天风证券-家联科技-301193-拟发行可转债用于甘蔗渣制品项目，品类持续拓展-221225

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　　拟发行可转债用于甘蔗渣制品项目，公司品类成长曲线清晰。据公司公告披露，拟向不特定对象发行可转换公司债券，拟募集资金总额不超过7.5亿元，期限为发行日起6年，转股期限为自发行结束日起6个月后起至债券到期。募集资金主要用于以下项目：
　　年产10万吨甘蔗渣可降解环保材料制品项目，计划总投资10.0446亿元，预计此次募集资金拟投入金额7.5亿元，此次募集资金扣除发行费用后将全部用于甘蔗渣制品项目。项目周期为3年，达产后可大幅提升公司可降解环保植物纤维制品的生产能力。
　　高价值降解产品为行业趋势，植物纤维产品优势凸显。在产品拓展方面，公司迎合国内外“限塑、禁塑”的政策趋势，在可降解产品领域不断拓展，2022年5月，公司收购家得宝，完善了全降解产品领域的布局，发力植物纤维制品领域。植物纤维制品有成本低、可塑性强、降解循环效率高的特点，同时将原本用作燃料的植物残渣进行转化利用，减少了焚烧污染，同时也实现了对资源深度利用。
　　植物纤维制品渗透率低，行业空间大。根据前瞻产业研究院估计，2019年度年我国塑料包装的市场规模约为6666亿元，2025年植物纤维制品在塑料包装市场中的渗透率有望由2020年度的5%达到30%，植物纤维制品有望达到千亿市场规模。
　　盈利预测与评级：此次募投项目的实施，将优化公司产品结构，增强公司核心竞争力。我们认为，家联科技在传统塑料制品领域具备一定技术积累，同时在PLA制品领域具备较优的客户资源及渠道优势，盈利能力较强。传统高端塑料领域多年积累，全降解制品领先布局，伴随下游高景气。我们预计22/23/24年公司归母净利润分别为1.95/2.42/3.0亿元，同比+174%/+24%/+26%，维持“增持”评级。
　　风险提示：国际贸易局势趋严，原材料价格大幅波动，汇率大幅波动，募投项目拓展不及预期等。