国泰君安-航天宏图-688066-首次覆盖报告：卫星应用软件龙头-221225

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　　本报告导读：
　　航天宏图是国内卫星应用软件龙头，随着SAR卫星即将上天以及无人机队逐渐成型，公司发展将进入全新阶段。
　　投资要点：
　　首次覆盖，给予增持评级，目标价107.06元。预测2022-2024年EPS分别为1.56/2.43/3.49元，给予目标价107.06元，对应2023年44.11倍PE。
　　航天宏图是国内领先的遥感和北斗导航卫星应用服务供应商。公司自2008年成立以来，一直致力于研发遥感数据处理平台软件PIE。基于自有基础软件平台和卫星遥感、北斗导航核心技术，公司连续参与陆地观测卫星、海洋卫星、风云气象卫星等国家民用空间基础设施建设。
　　定增布局卫星数据，未来将显著提高公司利润率。2021年6月公司定增募集资金7亿元，其中3.64亿元投向分布式干涉SAR高分辨率遥感卫星系统项目。我国民用SAR遥感卫星体系基本空白，分布式干涉SAR高分辨率遥感卫星系统项目建成后，可为国内用户提供高精度、高分辨率的DSM、DEM数据，能够进行地面沉降监测和全球高精度测绘应用，契合国内用户SAR遥感卫星数据需求。
　　2022年11月，公司发行可转债10.088亿元，其中3.19亿元用于无人机生产设备及材料。自2017年起，公司设立子公司湖南航天宏图，持续针对无人机设计、生产及应用技术进行研发，本次募投项目拟在建设期内生产无人机1200架，将为公司提供获取航空数据的能力。
　　风险提示：疫情导致项目延期风险，行业竞争加剧风险