光大证券-石油化工行业周报第282期：能源安全国之根本，油服行业景气提升-221225

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　　增储上产稳步推进叠加高油价驱动，油服行业景气提升。我国石油和天然气进口依存度较高，为强化能源资源安全保障，我国相关增储上产政策持续推进。二十大报告指出,要深入推进能源革命，加大油气资源勘探开发和增储上产力度。2022年12月14日，中共中央、国务院印发了《扩大内需战略规划纲要（2022—2035年）》，纲要指出，要强化能源资源安全保障，增强国内生产供应能力，推动国内油气增储上产，加强陆海油气开发。此外，22年石油和天然气价格持续高位运行，高油价驱动上游资本开支提升，也推动油服行业景气度变化。据IHS预测，2022年全球上游勘探开发资本支出为4936亿美元，同比增加34.1%，2022年全球油田服务行业市场规模将达2654亿美元。根据S&P数据，22年11月，东南亚地区自升式钻井平台日费率已超过10万美元，总合同利用率近三年首次突破80%。Rystad Energy预测，2022年全球上游油服投资额将达到4250亿美元，同比上升18.8%。增储上产政策持续推进，叠加国际油价高涨，全球油服板块进入上行周期。
　　22年前三季度“三桶油”上游产量和资本开支大增，带动油服行业业绩增长。2022年前三季度，中国石油、中国石化、中国海油上游板块经营利润分别同比增长105%、96%、637%。“三桶油”加大勘探开发投入，中国石化、中国海油前三季度上游资本开支分别同比增长34%、21%。2022年前三季度，中国石油、中国石化、中国海油均实现了原油和天然气产量的同比稳定增长。受益于上游景气度提升，2022年Q1、Q2、Q3，申万油服工程全行业营收同比增速分别为19%、20%、12%，归母净利润同比增速分别为1%、29%、49%，油服行业业绩出现显著回升。
　　受益于母公司资本开支和工作量增长，“三桶油”下属油服企业工作量和日费回升。我们以中海油服、海油工程披露的经营数据为例，分析“三桶油”下属油服企业的工作量和日费情况，2022年前三季度中海油服、海油工程的工作量都有大幅提升，带来收入的提振；在母公司中海油成本管控的背景下，中海油服日费连年位于低位，但2022年高油价带来日费的环比回升，我们观察到中海油服、海油工程毛利率的环比修复，认为随着油价维持高位，油服企业的日费率有望实现边际改善，对公司的盈利能力增长产生正向贡献。
　　需求边际修复预期增强，油价上行。本周美国加息预期仍存，但美国库存数据体现出原油需求的边际修复，叠加美元指数走弱，国际油价上涨。截至12月23日，布伦特和WTI原油期货价格分别收于84.55美元/桶和79.35美元/桶，分别较上周+6.7%和+6.5%，美元指数交投收于104.3附近。
　　投资建议：地缘政治局势持续紧张，中长期上游资本开支不足造成原油供给增长乏力，我们预计中长期内油价将维持中高位，建议关注如下标的：第一、上游板块，中石油、中海油、中石化、新奥股份、中曼石油；第二、油服板块，中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科；第三、民营大炼化板块，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份；第四、轻烃裂解板块，卫星化学和东华能源；第五、煤制烯烃，宝丰能源；第六、三大化工白马，万华化学、华鲁恒升和扬农化工。
　　风险分析：项目进度不及预期，上游资本开支增速不及预期，原油和天然气价格大幅波动。