广发证券-纺织服饰行业全球观察之NIKE：FY23Q2业绩持续增长，大中华区库存恢复正常水平-221225

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　　耐克公布FY23Q2业绩（22年9月-22年11月）。（1）收入：FY23Q2实现收入133.15亿美元，同增17.24%，经汇率调整后同增27%；FY23Q1实现收入126.87亿美元，同增4.95%。（2）归母净利润：FY23Q2实现归母净利润13.31亿美元，同减0.45%；FY22Q1实现归母净利润14.68亿美元，同减9.33%。（3）毛利率：FY23Q2实现毛利率42.89%，同减3.01pct；FY22Q1实现毛利率42.89%，同减1.37pct。毛利率增加原因系为清理存货而进行了更高幅度降价（特别是在北美地区），以及持续不利的汇率变动、运费和物流成本增加导致产品成本增加，而战略定价策略部分抵消了这一影响。（4）销售及管理费用率：FY23Q2为30.97%，同减2.13pct；FY23Q1为30.90%，同增0.07pct。FY23Q2费用率增加主要系广告和营销支出、工资相关费用、战略技术投资和直销业务成本增加。（5）净利率：FY23Q2为10.00%，同减1.77pct；FY22Q1为11.57%，同减1.57pct。
　　分地区看。（1）大中华区：FY23Q2实现营收17.88亿美元，同减3.04%，经汇率调整后同增6%，其中直销同增6%，品牌数字业务同增9%，大中华区业绩的复苏得益于公司在中国本地市场营销、数字化转型方面的投资。FY23Q1实现营收16.56亿美元，同增7.97%。（2）北美：FY23Q2实现营收58.30亿美元，同增30.22%，经汇率调整后同增31%；FY23Q1实现营收55.10亿美元，同增5.81%。（3）欧洲、中东和非洲：FY23Q2实现营收34.89亿美元，同增11.04%，经汇率调整后同增33%；FY23Q1实现营收33.33亿美元，同增4.68%。（4）亚太及拉丁美洲（除大中华地区）：FY23Q2实现营收15.99亿美元，同增18.71%，经汇率调整后同增34%；FY22Q1实现营收15.35亿美元，同增4.17%。
　　分业务看。（1）鞋类：FY23Q2为85.04亿美元，同增25.43%；FY23Q1为81.14亿美元，同增4.81%。（2）服装：FY23Q2为37.94亿美元，同增4.00%；FY23Q1为34.34亿美元，同增10.48%。（3）配件：FY23Q2为4.08亿美元，同增6.81%；FY23Q1为4.86亿美元，同减16.05%。
　　存货情况。FY23Q2期末库存价值为93.26亿美元，同增43.34%，主要系FY22Q2越南工厂停产断供；FY23Q1为96.62亿美元，同减3.48%。公司在清理库存方面已经取得较大进展，总体存货数量同比FY23Q1实现低双位数水平下降，公司表示大中华区库存水平已恢复正常，实现双位数下降。
　　业绩展望：（1）公司对FY23业绩指引略微上调，预计全年收入保持低双位数的增长；预计FY23Q3收入增长会高于FY23Q4，主要系批发发货时间安排。（2）公司预计FY23毛利率同比降低200-250个基点，主要系下半年公司正在进行存货清理；预计FY23Q3毛利率保持与FY23Q2相同降幅。（3）公司预计FY23销售与管理费用以高个位数水平增长；预计FY23Q3销售与管理费用与FY23Q2保持一致。
　　风险提示：全球疫情不确定性风险，业务的高度竞争性风险，保持品牌价值和声誉能力的不确定性风险。