华西证券-海外策略周报：全球多数市场已进入下半场回调初期阶段-221224

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　　海外市场一周主要观点:本周全球多数市场出现进一步波动，受经济下行预期等因素影响，全球多数市场已进入下半场回调初期阶段，预计未来一段时间全球多数市场将会出现进一步回调。本周美股大盘延续明显震荡的走势，美股市场的“衰退交易”进一步加剧。本周美股细分行业中，非必需消费、信息技术回调幅度较大，分别下跌3.1%和2.04%。美股核心资产中，特斯拉本周回调幅度较大，达到18.03%；费城半导体指数中，GLOBALFOUNDRIES、英伟达、应用材料、拉姆研究出现明显回调，跌幅分别为8.81%、8.24%、7.17%和7.16%。目前标普500席勒市盈率为28.13，仍明显高于历史平均数和中位数。考虑到美股估值压力仍然存在，市场对美国衰退预期处于进一步上升状态，叠加不少公司开始处于回购禁售期，预计未来一段时间美股大盘将延续下半场震荡。未来一段时间美股成长股、价值股和原材料周期股还将出现下半场回调。由于上周多数欧洲市场回调幅度较大，本周欧洲多数市场继续小幅反弹。考虑到欧洲经济进一步疲软以及流动性偏紧的影响，预计在开启新一轮右侧行情之前，德国DAX、法国CAC40、英国富时100、意大利富时MIB、西班牙IBEX35、瑞士SMI、葡萄牙PSI、爱尔兰综指、荷兰AEX、比利时BFX、卢森堡LUXX、丹麦OMX20、挪威OSEAX、瑞典OMX30、奥地利ATX、希腊ASE综指等欧洲多数重要市场指数还将进一步延续后半场的回调进程。此外，加拿大S&P/TSX综合指数、澳洲标普200、日经225等发达市场还将出现进一步震荡。考虑到经济仍存在一定下行压力，以印尼综指、富时新加坡海峡指数、印度SENSEX30、泰国SET指数、马尼拉综指、墨西哥MXX、巴西IBOVESPA、以色列TA100、沙特全指、贝鲁特BLOM、阿联酋DFM综指、尼日利亚综指等为代表的多数新兴市场还将出现进一步波动。本周港股大盘宽基指数涨跌不一。由于现阶段全球多数市场波动较多的环境，港股大盘回暖的流畅度还将一定程度受全球整体市场环境的不定期扰动，在开启新一轮右侧行情之前港股市场仍将维持超跌反弹和震荡反复结合的相对复杂的走势；外围相关重要市场见底反转时点对于港股市场开启新一轮右侧较为关键；未来一段时间港股市场还将经历较为复杂的波动反复时期，反转阶段还需进一步等待。从指数的权重占比来看，预计未来短期内恒生指数和恒生中国企业指数的波动率仍将低于恒生科技指数的波动率。港股市场中消费、医疗保健、资讯科技、工业等行业经历了之前的大幅回调之后，仍然将出现超跌反弹和震荡反复相结合的相对复杂的走势。从波动率来看，鉴于估值偏低且基本面韧性较好，港股中以中国银行、农业银行、建设银行、工商银行为代表的国有大型银行波动率偏低。考虑到美联储的货币周期和全球经济周期，未来一段时间CRB商品指数还将出现进一步回调。由于全球主要央行的降息预期周期和全球经济复苏周期尚未到来，伦敦金、LME铜、LME铅等金属的价格还将出现回调。
　　美股市场一周表现：本周美股三大指数涨跌不一，标普500、纳斯达克指数分别下跌了0.2%、1.94%，道琼斯工业指数上涨了0.86%。
　　港股市场一周表现：本周恒生指数、恒生中国企业指数出现反弹，涨幅分别为0.73%、0.12%，恒生香港中资企业指数下跌了1.98%。本周恒生科技指数下跌了0.6%。
　　海外重要经济数据：2022年12月，美国密歇根大学消费者现状指数为59.4，高于前值58.8。
　　风险提示:美联储货币政策超预期；经济增长不及预期；全球地缘政治风险的加剧；海外疫情控制不及预期；全球黑天鹅事件。