长江证券-纺织品、服装与奢侈品行业海外观察系列11丨Nike FY2023Q2经营跟踪：鞋类产品强劲增长，存货周转迎来拐点-221224

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　　事件
　　FY2023Q2（09/01-11/30），公司实现营收和净利润分别为133.15和13.31亿美元，分别同比+27%（固定汇率）和-0%。
　　事件评论
　　财报业绩：固定汇率下，FY2023Q2公司实现营收同比+27%（固定汇率）至133.15亿美元，其中DTC/批发业务分别+25%/+30%。毛利率同比-3.0pct至42.9%，主因系折扣力度加大（尤其是北美市场）、汇率变动影响、货运和物流成本上升以及产品投入成本增加。体育营销和品牌活动投资支出增加拉动销售管理费用同比+10%。
　　分地区&品类收入：分品类来看，固定汇率下Nike鞋类/服装类/装备类分别实现营收85.04/37.94/4.08亿美元，同比分别+36%/+14%/+17%，其中鞋类产品有战略性提价，在产品力支撑下高价产品全价出售强劲，促使即使在折扣清理库存的情况下ASP仍然实现正增长；大中华区鞋/服/装备分别同比+21%/-24%/-39%，鞋类同样表现出较强韧性。分地区来看，1）北美地区：营收同比+31%至58.3亿美元，主要受益于强劲的假日销售和消费者对新产品的积极反应，EBIT同比+21%，DTC营收同比+23%，批发营收同比+37%，受益于良好的市场合作伙伴和充足的库存供应；2）EMEA地区：营收同比+33%（固定汇率）至33.33亿美元，主要受益于世界杯等运动赛事举办下会员的快速增长（新会员增加了超100万），EBIT同比+23%。固定汇率下，DTC营收同比+44%，电商业务营收同比+62%。3）APLA地区：同比+34%（固定汇率）至营收15.99亿美元，主要受益于韩国市场全面发力下的快速增长，其中DTC营收同比+30%，电商营收同比+35%，EBIT同比+25%。4）大中华区：营收同比+6%（固定汇率）至17.88亿美元，预计受疫情影响商场运营及门店客流增速较缓慢，但增速环比改善19pct，预计主要受益于双十一的发力（双十一同比增长中双位数），其中DTC营收同比+4%，电商业务营收同比+9%。
　　库存情况：FY2023Q2 Nike公司库存同比+43%至93.26亿美元，主要受去年供应链中断导致的低基数以及今年更高的的投入成本影响。库存总额和库存量环比分别-3%/下降高个位数，存货周转率环比+0.02次，拐点或已现。库存结构改善明显，其中营收占比46%的北美地区的库存额同比+54%（环比-11pct），库存量环比下降中双位数。大中华区库存同比-3%，其中清仓库存同比下滑高双位数，清仓库存已降至疫情前的健康水平。
　　业绩指引：1）全年：公司预计FY2023固定汇率收入略低于中双位数增长（low teens），环比Q1预期的略高于10%增速（low double-digit）有所改善，预计汇率变动贡献全年营收中个位数增速。由于Q3是批发渠道集中发货的时期，预计Q3营收增速高于Q4。H2将继续清理库存，全年毛利率将同比下滑2.0-2.5pct，销售管理费用增长高个位数（与Q1指引均一致）。2）Q3：预计毛利率降幅与Q2一致，其中包括1.2pct的汇率负向贡献，预计销售与管理费用与Q2持平。后续仍将采取谨慎态度，预计下半年将继续清理库存。
　　风险提示
　　1、海外通胀影响需求风险；
　　2、大中华区恢复不及预期风险