天风证券-华峰测控-688200-国产测试机龙头，切入新赛道加速产业布局-221224

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　　摘要
　　1）国产模拟测试机龙头，成功实现国产替代
　　截止2022年半年报，公司全球累计装机量已经突破了5000台。在模拟、数模混合测试机市场，公司国内市占率约60%，成功实现国产替代；但全球范围内来看，公司市占率仍不足15%，海外拓展空间仍较为广阔。
　　2）拥有较高产业链客户资源壁垒，下游需求强劲
　　公司为国内前三大半导体封测厂商模拟混合测试机领域主力测试设备供应商，并进入了国际封测市场供应商体系，是为数不多打入欧美半导体测试市场的本土半导体厂商。公司客户覆盖面较广，构建了较强的产业链客户资源壁垒，包括国内三大封测厂、台积电、华润微、士兰微等半导体厂商；海外坐拥包括意法半导体等领先厂商。
　　3）对标泰瑞达，公司成长前景广阔
　　公司新一代STS8300产品不断拓展新的业务方向，测试覆盖范围扩展到数模混合、大功率器件、SoC集成电路等方向。产品技术层面，公司保持研发节奏，搭建平台化产品，实现一体化、高引脚、多通道、多站点式的测试设备。公司加速推进产业布局。
　　4）半导体行业资本开支持续上升，行业国产替代盼尽如所期
　　国内半导体行业资本开支持续上升，晶圆厂持续扩产，带动设备厂需求稳定上升。产线东移推动国产替代浪潮，半导体设备行业或将迎来前所未有的发展契机。
　　盈利预测：综合考虑半导体行业景气度与周期性影响，我们下调了公司盈利预测，预计2022-2024年公司营业收入分别为10.38亿、13.96亿、19.06亿（前值12.40、17.53、24.82亿元），YOY为18.19%、34.49%、36.53%；归母净利润分别为5.11亿、7.01亿、9.56亿（前值6.47、8.48、11.83亿元），YOY分别为16.53%、37.04%、36.40%。根据可比公司估值，选择2023年43X作为目标估值，目标市值300亿元，对应目标价为329元，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业恢复不及预期、公司产品研发不及预期、市场开拓不及预期、竞争加剧风险