申万宏源-纺织服装行业周报：Nike业绩超预期，运动制造龙头股价回升-221224

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　　本期投资提示：
　　本周纺织服饰板块表现强于市场。12月19日-12月23日，SW纺织服饰指数下跌3.8%，跑赢SW全A指数0.4pct。其中，SW服装家纺指数下跌4.3%，跑输SW全A指数0.1pct；SW纺织制造指数下跌3.7%，跑赢SW全A指数0.5pct。
　　近期重要数据更新：1）社零：11月限额以上服装鞋帽、针织品类零售总额达1276亿元，同比下降15.6%，1-11月累计零售总额11688亿元，同比下降5.8%。2）出口：11月国内纺织业出口额达244亿美元，同比下滑14.9%，增速环比10月下滑1.4pct。其中，纺织品出口额113亿美元，同比下滑14.9%；服装出口额131亿美元，同比下滑14.9%。3）棉价：12月23日，国家棉花价格B指数报于15022元/吨，郑棉主力合约2305报于13965元/吨，较12月16日下跌0.3%/1.1%。国际棉花价格M指数报于101美分/磅，ICE2号棉花主力合约2303报于85美分/磅，较12月16日上涨4.1%/3.9%。
　　【本周板块观点】 
　　1）服装：内需回暖方向明确，K型复苏下看好高端和高性价比方向。Nike发布FY23Q2业绩，Nike集团营收同比增长17%（货币中性下增长27%），其中，大中华区收入增长6%（货币中性下），5个季度以来首次恢复正增长，库存恢复至健康水平。滔搏发布FY23Q3运营数据，9-11月零售额下滑10-20%高段，库存同比双位数下降，库销比略超4倍，基本恢复至疫情前水平。终端零售复苏波折，但后续回暖方向明确，龙头公司在产品、渠道上积极筹备，看好运动板块的复苏弹性。K型复苏下消费走向分层化，消费升级与降级并存，高端与性价比品牌皆具复苏弹性，一手高端一手性价比。
　　2）纺织：Nike业绩大超预期，带动Nike链公司股价大涨。FY23Q2，Nike集团营收同比增长17%（剔除汇率因素增长27%），大超公司此前预期（剔除汇率因素增长低双位数），库存去化进展顺利，FY23Q2末存货环比下滑3%，业绩发布后制造链公司股价大涨。Nike上调全年收入增速指引，预计剔除汇率因素/财报口径全年收入增长低中双位数/中单位数，测算FY23H2财报口径营收增长低个位数，鉴于当前仍为库存去化阶段，预计22Q4至23H1纺织制造订单仍有压力。摒除周期偏见，坚守成长远景，时刻关注低位布局机会，建议关注前瞻布局东南亚产能的上游隐形冠军及运动制造龙头。
　　【本周重点回顾】
　　纺织服装行业点评：内需复苏强化，优选低估值、高股息。内需改善为明年板块主线，纺服行业基本面拐点向上，23Q1后品牌复苏预期加速，板块充分回调后低估值、高股息特征显著，建议优选高股息率标的，经测算高股息率集中在服装、家纺和纺织制造上游，排序前三的百隆东方/富安娜/海澜之家股息率达9.2%/7.3%/7.2%，安全边际高。
　　滔搏（6110.HK）FY23Q3运营情况点评：零售表现符合预期，全域运营持续强化。9-11月零售额同比下滑10-20%高段，线下受疫情冲击，但线上渠道高增抵御线下扰动，线上直营增长20-30%，其中，私域运营渠道增长100%。FY23Q3末库存同比双位数下降，库销比略超4倍，库龄结构环比改善，新品占比提升。公司为国内第一大运动鞋服零售商，龙头地位持续巩固，短期疫情影响不改中长期向好趋势，维持买入评级。
　　行业观点与投资分析意见：消费复苏即将开启，纺服板块有望迎来盈利与估值回升的双击机会，优先推荐高景气运动户外链及K型复苏下的中高端与高性价比国民品牌。推荐：1）国货运动户外品牌：李宁、安踏体育、特步国际、波司登、牧高笛。2）国民服饰品牌：比音勒芬、海澜之家，建议关注报喜鸟、嘉曼服饰。3）运动制造白马：新澳股份、华利集团、盛泰集团，建议关注伟星股份、申洲国际。
　　风险提示：疫情反复导致终端消费疲软，行业竞争加剧，存货增加，原材料成本上涨。