申万宏源-煤炭钢铁行业周报：非电需求疲弱，煤价高位震荡；建筑需求低迷，钢价震荡运行-221224

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　　动力煤方面，港口动力煤现货价收报1265元/吨，环比下跌55元/吨。供给端，产地运输持续恢复，煤炭调入量较上周环比增加，高于前年同期但低于去年同期水平。需求端，工业企业开工率不足，非电需求不及预期，港口地区调出量环比减少，低于去年同期且低于前年同期水平。市场采购需求则在工业开工率低迷下持续受到抑制，港口库存环比增加，高于去年同期且高于前年同期水平。临近年底，或存在提前放假返乡等情况，将导致工业用电需求走弱，但近期受部分地区寒潮影响，电厂日耗持续上升，供暖需求将对煤炭市场形成有力支撑，叠加雨雪天气对煤炭运输环节形成一定制约，故预计动力煤价格高位运行。炼焦煤方面，产地炼焦煤价格稳中有涨。供给端，部分煤矿因完成年度任务，有停减产情况；需求端，下游焦企利润情况改善，生产积极性恢复，补库需求较强；中期来看稳增长政策环境下基建投资增速小幅增长、房地产用钢需求预期好转，制造业需求增速平稳。综合来看预计全年钢铁总产量受压降政策约束基本持平，焦煤焦炭价格震荡盘整。我们重点推荐稳定经营高分红高股息标的中国神华，高股息低估值转型标的兖矿能源，高成长低估值标的广汇能源，以及国企改革受益标的山西焦煤。
　　截至本周五HRB40020mm螺纹钢（上海）现货价4040元/吨，环比上周五上涨30元/吨。供给端，焦煤价格上涨，导致开工率有所回落，本周全国钢材产量环比下降2.48%，同比上升约3.99%。需求端，疫情影响下游建筑施工，建筑用钢需求回落，本周日均建筑钢材成交量约11.62万吨，环比下降26%，受此影响，本周五大品种钢材表观需求量环比下降6.53%，同比下降约3.91%。库存端，本周钢材库存水平环比上升1.35%至1283万吨。预计未来全年产量同比不增目标下，钢铁供给端增幅有限，但地产融资改善等政策下，需求端有望边际改善，故预计后续钢价震荡运行。普钢方面推荐以板材为主的低估值标的华菱钢铁，特钢关注不锈钢冷轧龙头标的甬金股份，穿越周期、业绩稳定的中信特钢。
　　供给环比增加，需求环比下降，本周铁矿价格环比下跌。本周进口61.5% PB粉矿价格环比上周下跌1.58%至810元/吨。供应端，澳大利亚和巴西的铁矿发运量合计约2456万吨，环比上升14.6%，同比增加8.42%。需求端，本周日均铁水产量约222万吨，环比下降0.42%。库存端，本周港口库存环比下降0.46%至1.33亿吨，较2021年同期下降15%，较2020年同期增长7%。后续预期铁矿石需求难以大幅增加，而供给端较为稳定，预计铁矿石价格承压震荡。
　　风险提示：保供力度叠加价格管控政策力度超预期，煤炭价格下跌；钢铁下游需求不及预期，钢价出现回落。