国元证券-卡倍亿-300863-首次覆盖报告：国产汽车线缆领先者，开启电动智能转型-221221

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　　报告要点：
　　公司是国内领先汽车线缆供应商，技术与客户资源优质
　　卡倍亿深耕线缆行业三十余年，曾与德国KBE合资。借助长期的历史积累以及合资公司工艺技术和客户底蕴，公司掌握汽车线缆核心技术，能够满足主要汽车生产国线缆生产和测试标准，并获得国内外领先车企认证，进入大众、奔驰、宝马、特斯拉等供应链。直接客户覆盖全球线束龙头企业
　　线缆行业开启国产化替代，公司有望受益行业格局优化
　　受汽车行业迭代加快以及降成本等要求，汽车供应链国产化替代加速。线缆行业因受疫情和俄乌冲突影响，国际龙头有转移生产基地及剥离线缆业务的趋势，线缆国产替代加速。同时受国内企业加速出海影响，对海外线缆认证标准能力依赖性增强。公司作为A股线缆龙头，拥有较强的技术、认证标准和客户优势，有望受益行业格局优化。
　　新能源线缆快速发展，智能网联和轻量化线缆孕育全新空间
　　新能源车快速发展驱动高压线缆需求激增，且单价提升200%，量价齐升趋势明显。至2025年，市场规模年化增速有望达到50%左右。同时由于新能源汽车国产品牌领先，高压线缆国产化趋势更为明显。智能网联与轻量化发展趋势，同样带动线缆行业展现新的发展空间。公司2017年开始投建新能源线缆，并通过两次募投积极投建相关产能，储备充足，受益明显
　　上游价格下行叠加产品升级，公司盈利能力提升
　　全球通胀缓解带动线缆上游铜价呈现下行趋势，有利公司盈利水平提升。汽车行业产品升级带动公司产品结构中均价1500元/千米的高压线缆逐步替代均价500元左右的常规线缆，常规线缆中均价700元左右的交联高温线缆，逐步替代均价400元左右的PVC低压线缆。未来盈利提升空间明显
　　投资建议与盈利预测
　　随着公司新能源及智能网联和轻量化业务布局深入，叠加国产替代趋势，预计公司2022-2024年收入分别为31.27/37.80/48.62亿元，同比增长37.89%/20.88%/28.63%，归母净利润分别为1.46/2.02/2.52亿元，同比增长68.93%/38.24%/25.1%。取30倍PE，对应目标价格109.72元，较当前市值增幅空间25.3%。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　汽车行业及新能源汽车行业发展不及预期风险、线缆行业国产替代进程不及预期风险、原材料价格下行不及预期风险、新能源线缆产能不足风险