招商银行-高端装备行业之船舶工业汽车运输船专题：乘时乘势，中短期确定性强，把握汽车运输船周期机遇-221212

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　　■汽车海运市场景气上行，租金持续走高。运力供需关系在疫情前已发生转变，在全球汽车海运贸易量持续增长而船队规模增长停滞的背景下，汽车运输船闲置运力持续走低，过剩运力已基本被消化。2020年末在疫情影响下，全球运力供给效率低下，而需求率先复苏，导致供需关系失衡，推动汽车海运市场租金持续走高。
　　■需求端：全球汽车贸易结构正在发生转变，汽车运输新船需求在三方面因素支撑下持续向好。1）新能源汽车在全球汽车海运市场占比持续提升，其平均整备质量高于传统燃油车，带来船舶吨位运量需求的增长；2）中国汽车出口进入高速增长期，一方面中国对欧美出口大幅增长将拉长平均运距，增加汽车运输船的周转量需求，另一方面中国现有船队规模占比仅为3%，“国车国运”将推动本土船队加速组建，带动新船订单的增长；3）船龄老化+环保新规要求将加速船舶更新换代，老旧船舶将替换为LNG双燃料船等新型绿色动力船舶。
　　■供给端：本轮新船订单潮从2021年开启，预计到2024年才能形成有效运力释放，以缓解运力供给短缺问题。从汽车船造船厂竞争格局来看，中国已在全球汽车运输船建造领域占据主导地位，在手订单占比达到80%，订单集中在招商金陵、福船集团、广船国际等几家以汽车运输船为优势船型的中国造船厂。这些造船厂将受益于本轮量价齐升的汽车运输船订单潮，盈利能力有望好转。
　　■供需展望：由于2020年以前新船订单较少且新船建造周期较长，2024年以前运力仍将供不应求。预计近两年汽车航运公司仍将保持较高的盈利水平，2025年以前交付的汽车船订单弃单风险相对较小。中长期来看，需关注贸易结构变化带来的船队结构变化。（本部分有删减，招商银行各部如需报告原文，请参照文末方式联系研究院）
　　■业务建议及风险提示：（本部分有删减，招商银行各部如需报告原文，请参照文末方式联系研究院）