财通证券-鼎龙股份-300054-国内CMP龙头地位稳固，成像显示打开新增长极-221223

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　　CMP抛光垫持续导入国内存储及逻辑晶圆大厂，抛光液逐渐获得稳定订单：CMP抛光垫产品前三季度实现销售收入3.57亿元，同比增长84.97%，产品单价及毛利进入稳定期，逐步成为国内主要存储及逻辑晶圆大厂的一供，海外客户的市场开拓逐步推进，潜江三期20万片/年产能项目已进入客户送样阶段，且测试反馈良好。氧化硅抛光液已持续稳定获得订单，铝制程、钨制程抛光液进入吨级采购阶段，其余30余种抛光液产品持续开发中，并向大硅片抛光业务延伸。铜制程CMP后清洗液产品获稳定订单，扩产计划有序进行。
　　柔性AMOLED行业空间广阔，PI浆料打开新增长极：根据Omdia的数据，2020年柔性OLED手机渗透率提升15.6%，出货量增加至2亿台以上；预计未来柔性OLED手机的出货量占比将持续上升，其关键原材料柔性显示用PI浆料的市场前景良好。按照Omdia给出的数据计算，柔性OLED手机市占率将由2021年21.7%上升到2023年26.3%。公司柔显业务前三季度实现收入2300万元，同比增长615.05%，YPI产品目前已覆盖国内所有主流AMOLED客户，PSPI产品也已开始批量销售。公司作为国内首个打破OLED显示领域主材国际垄断的本土公司，也将进入高速发展阶段。
　　打印复印通用耗材保持全产业链布局：公司是全球激光打印复印通用耗材生产商中产品体系最全、技术跨度最大、以自主知识产权和专有技术为基础的市场导向型创新整合商。公司深耕打印复印通用耗材20多年，通过内生外延等方式，积极拓展彩色聚合碳粉、耗材芯片、显影辊等产业链上游领域，同时布局硒鼓和再生墨盒等下游业务，全产业链协同发展。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年实现营业收入27.50/34.54/45.30亿元，归母净利润3.82/5.10/7.74亿元。对应PE分别为51.86/38.90/25.64倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：新产品研发销售不及预期；行业需求不及预期；打印耗材行业竞争加剧。