中信证券-ESG评价系列行业专题（四）：乘用车行业ESG，出海应关注ESG监管风险，电动智能议题蕴藏机遇-221223

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　　在“双碳”背景下，中国整车行业正在迈入智能化、电动化与出海化的发展新阶段。ESG理念作为重要工具可推动“双碳”目标落实，同时助力汽车企业在新发展阶段中，高效实现社会绩效与财务绩效的双赢。我们基于行业发展大势，结合中信证券通用ESG评价准则，面向乘用车子行业，围绕管理层背景、研发投入、研发成果、绿色业务机遇与企业产品，针对性提炼出5个行业实质性议题。总结看，出海应关注ESG监管风险，电动智能议题蕴藏投资机遇。
　　▍汽车行业电动化成为“双碳”目标重要抓手，ESG理念在汽车行业愈发重要。我国将“双碳”作为战略目标，而我国交通运输行业的碳排放占比接近10%，其中约90%来自道路交通运输，因而以乘用车、商用车为首的汽车产业能源转型成为碳中和的重要抓手。由于ESG理念与“双碳”目标高度契合，ESG可作为重要工具推动“双碳”的落实，故ESG在汽车行业愈发重要。
　　▍泛ESG资金积极配置汽车行业，高ESG评价企业受资金青睐。聚焦ESG基金重仓汽车行业变化情况，泛ESG资金对汽车行业配置比例呈提升趋势，其中低碳及绿色发展基金配置汽车行业的比例上升尤为明显，2022Q3达9.4%。此外，资金偏好与ESG评价结果之间存在相关性，对于公募及北向资金而言，ESG评价越高的企业被资金配置的比例越大。
　　▍乘用车行业聚焦：电动智能驱动发展，出海开拓增量。
　　(1)电动化、智能化：市场接力驱动电动化渗透，消费升级带动智能化发展。汽车行业电动化转型以响应“双碳”政策，新能源乘用车快速渗透，中信证券研究部汽车组预计2022年新能源乘用车销量达657万辆，同比增长97.8%；面向2023年，优质供给的增加、补能网络的完善将驱动新能源乘用车渗透，预计2023年新能源乘用车销量达870万辆，同比增长32.4%。汽车消费升级现象明显，25万元以上乘用车比例不断增加，从2017年的13%提升至2022年的21%。25万元以上乘用车作为智能化主战场，其不断扩容正助力智能化持续渗透。我们看好汽车行业的消费升级，继续促进智能化持续发展。
　　(2)出海：优质产品驱动出口持续火热，预计2023年乘用车出口同比增长43%。近两年中国车企出海布局成果得以兑现，迎来出口高增长期。我们看好自主品牌崛起、产品竞争力不断增强，中信证券研究部汽车组预计2022年、2023年国内乘用车出口量分别为255/365万辆，同比增长58%/43%。
　　▍乘用车行业实质性议题：出海关注ESG监管风险，电动智能议题蕴藏机遇。出海业务的兴起要求车企重视相应国家ESG监管，减少因不满足监管要求对经营带来负面影响的风险。电动化、智能化作为行业焦点，契合ESG理念进而ESG议题丰富，同时电动智能的优秀表现可提升车企竞争力，电动智能相关议题或将具备较好投资价值。针对电动智能，可关注企业研发、产品落地到消费者态度这一流程下的5个三级议题：（1）管理层背景：董事及高管有电动智能相关背景可助力企业做出更佳决策；（2）研发投入：作为企业发展新技术的必要前提值得关注；（3）研发成果：跟踪企业电动智能专利情况以判断企业研发投入转化；（4）绿色业务机遇；及（5）企业产品：从车型发布及销量表现观察企业电动智能的产品落地及消费者反馈。
　　▍风险因素：ESG政策推进不及预期；ESG评价体系指标存在缺失；ESG体系量化方法主观性较强；政策数据覆盖不全面可能影响统计结果；专利数据存在缺失；新发车型数据存在缺失。