华创证券-年度跟踪：各省市净融资及年度到期压力有何变化？-221222

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　　2022年各省市净融资情况有何变化？
　　1、地方政府债：2022年1-11月，地方政府债净融资规模整体同比增长265亿元，所有省份净融资规模均为正，但19省净融资规模同比有所下降，其中天津、辽宁和贵州同比降幅较大，分别达到-48%、-36%和-32%。
　　2、城投债方面：2022年1-11月，城投债净融资规模整体同比下降9220亿元。
　　1）分省份看：6省净融资规模为负，其中云南和甘肃分别为-230亿元和-236亿元，20省净融资规模同比下降，包括江苏、浙江、山东、新疆、福建等地，而天津、河南、陕西、河北、辽宁等地同比有所增加。
　　2）分地市看：净融资规模前20的地市中，成都、杭州、青岛、苏州、南京、郑州和嘉兴净融资情况良好；净融资规模增幅前20的地市中，郑州、大连、珠海、泰安、阜阳、东莞和烟台城投债净融资规模同比增加50亿元以上；净融资规模降幅前20的地市中，绍兴、南通、常州、南京、湖州和成都净融资同比下降500亿元以上，而常州、南通、昆明和柳州净融资为负。
　　2023年各省市债券行权到期压力如何？
　　1、地方政府债：2023年全国地方政府债行权到期压力同比增长32%，到期压力集中在4月、6月、8月和9月，全国绝大多数省份地方政府债行权到期规模有所增加，12省增幅达30%以上，包括安徽、甘肃、湖南、内蒙古等地。
　　2、城投债方面：2023年全国城投债行权到期压力同比增长27%，到期压力集中在3月、4月、8月和9月。
　　1）分省份看：31省中26省到期压力同比有所增长，其中14省份增长30%以上；广东、广西、山东、陕西等，而吉林、甘肃、青海、内蒙古等省份到期压力同比有所下降。
　　2）分地市看：城投债行权到期规模位于200亿元以上的52个地市中，杭州、柳州、济南、温州、西安和台州到期规模增速超100%。综合来看，明年广西柳州、云南昆明、湖南株洲、山东潍坊、河北唐山、江苏泰州、淮安和盐城等区域内主体行权到期压力大，区域内城投债偿还情况值得关注。从具体主体看，城投债行权到期规模排名前15的主体中，津城建、云投集团、河南航空港、天津滨海投等同样值得关注其再融资能力的变化。
　　整体看，今年以来城投融资政策持续收紧，展望明年，在严控隐债新增红线不变的背景下，城投融资政策或仍将延续当前偏紧的状态，但进一步收紧的概率较小。而随着近期“金融十六条”、“三支箭”等房地产支持政策的不断出台以及疫情防控措施的不断优化，2023年全国土地出让情况或有所改善，一定程度上为城投债偿还提供支持，缓释即将到来的债务压力。
　　风险提示：政策变动超预期