华宝证券-量化视点2022年第15期：可以利用行业主题型基金复制基准指数吗？-221222

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　　投资要点：
　　在构建FOF组合中，多数都是采用底仓+卫星策略的形式构建组合，而如何构建底仓有诸多方法，对于主动权益型基金而言，多数会选择选取均衡型基金或者风格稳定的基金作为底仓，并通过量化以及调研的形式在这些样本中选取潜在具有alpha的基金，以期许能够跑赢基准指数这一目标。然而无论是通过选取均衡型基金又或者是选取不同风格的基金组合的形式，其都会存在组合本身相对于基准在行业或风格上的偏离，而这种偏离就像一把双刃剑，既可能短期给组合带来超额收益，同时也可能产生负贡献，这显然不满足我们对于底仓的需求。因此，我们对于底仓的基本诉求是既能和基准指数保持高相关性的同时，也能获得基金经理通过选股等带来的alpha。鉴于以上这一目标，我们考量借鉴指数复制的思路，即通过选取行业主题型基金构建组合，保证其行业配置比例基本与基准指数一致，并获取一定的超额收益。
　　本文站在构建FOF组合中有对于如何构建底仓进行了新的尝试，即借鉴指数复制的思路，首先通过将行业分类缩小到六大类，能够比较全面的覆盖绝大多数的行业主题型基金，并将基准指数（中证800）在中信一级行业上的权重映射到这六个行业大类上，然后利用其对应的行业指数构建组合能够比较好的复制基准指数，这样做目的是为了验证以上行业分类的可行性；最后我们在这六个行业大类内分别选取从持仓维度和净值维度都更能贴合各行业指数的主题型基金，并构建组合，最终回测得到的净值不仅与基准指数有很高的相关性，同时也能稳定的获得超额收益，年化收益相较基准高出了5.46个百分点。
　　风险提示：数量化策略研究主要基于历史数据，可能存在模型设定偏差的风险。