西部证券-A股增量资金的来源、变化与展望：2022年A股“钱”从何处来？-221223

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　　受到海内外宏观经济与事件扰动，市场风险偏好回落，今年年初以来资金从增量博弈走向存量博弈，资金合计净流出超2.33万亿元。公募基金发行遇冷，1-11月偏股基金净流入1770亿份，远低于2021年全年1.44万亿份的净流入规模，但ETF资金流入加快，累计变动2563亿元。外资流入节奏远低于往年，截至12月16日年内累计净流入827亿元。此外私募基金、险资、信托与保险等机构资金净流出导致市场微观资金面不佳，新增个人投资者入场速度放缓，截至11月末融资净流出2477亿元。
　　展望2023年，伴随美联储激进加息减缓，国内宏观经济与盈利回温带动市场摆脱资金困境，A股有望迎来近8000亿元的增量资金，其中：
　　1）公募基金：公募基金份额变动规模与产品回报存在较高相关性，预计偏股基金带来的资金净增量将达到8000亿元，股票型ETF基金扩容3000亿元。
　　2）私募基金：私募证券基金规模变化较公募波动更大，今年净流出5600亿元规模有望回流。
　　3）外资：人民币贬值压力减轻，A股对外资的吸引力将增强，预计北向资金净流入规模回归2018-2022年均值水平，即净流入约2700亿元。
　　4）险资：若险资运用余额保持今年约9%增速不变，假设2023年险资配置股票比例达到近年均值12.67%，则带来资金增量规模超4900亿元。
　　5）银行理财：假设理财产品存续余额增长10%，权益投资比例不变，预计将带来900亿元的增量空间。
　　6）社保&养老金体系：假设社保基金资产规模保持3.3%增速不变，持股比例从当前24.78%进一步上升至26%左右，则会给A股带来650亿元的增量资金；企业年金运作规模若保持10%规模增速不变则有望带来120亿左右的增量。个人养老金产品也有望带来约105亿增量资金。
　　7）杠杆资金：参考2019年相比起2018年融资净买入大幅回流且流出与流入规模相匹配，2023年融资净流入有望达到2500亿元左右。
　　8）散户资金：假设客户交易结算资金余额保持14%的全年增速，相比今年末预估余额增加3100亿元。
　　9）股权融资：2023年IPO规模若保持当前约9%的增速预计回升至6400亿元，再融资用近三年平均规模测算预计达到1.13万亿元。
　　10）产业资本减持：预计全年解禁市值将达到4.14万亿元，按净减持规模占解禁规模约9%的比例测算，明年产业资本净减持规模预计将达到3700亿元以上。
　　风险提示：数据样本选择带来结果差异，资本市场波动风险。