中泰国际-中国教育行业点评：利好政策助推职教板块投资信心-221222

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　　扶持职教政策频发，提振投资信心
　　最近中央连续发布与职业教育相关的利好政策，12月14日中共中央、国务院发布《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》（“扩大内需纲要”），当中提到“支持和规范民办教育发展，全面规范校外教育培训行为，稳步推进民办教育分类管理改革，开展高水平中外合作办学”。这次将扶持民办教育的策略纳入扩大内需战略中，超出市场预期。紧接着于12月21日，中央再发布《关于深化现代职业教育体系建设改革的意见》，其中提到“探索地方政府和社会力量支持职业教育发展投入新机制，吸引社会资本、产业资金投入，按照公益性原则，支持职业教育重大建设和改革项目。鼓励金融机构提供金融服务支持发展职业教育；扩大应用型本科学校在职教高考中的招生规模，以及制定支持职业教育的金融、财政、土地、信用、就业和收入分配等激励政策的具体举措”等。监管机构连续向职教行业派发“定心丸”，表明支持该行业的决心和方向不变。这有助于消除此前投资者对行业长期发展的政策忧虑，有利提振投资信心。
　　K9板块的政策压力暂时减轻，长期定位不变
　　在“扩大内需纲要”中提到“鼓励社会力量提供多样化教育服务，支持和规范民办教育发展，全面规范校外教育培训行为”等，市场预期对民办K9学校的监管政策将有所放松，我们认为地方政府在财政偏紧的情况下，可能放缓要求民办K9学校转成“非营利性”的速度，这暂时会减轻对民办K9学校的压力，维持民办学校的运营。但监管机构对于K9阶段教育以“公益性”和“普惠性”为主的长期定位不会改变。此外，我们不认为短期内会放松课外学科培训行业的监管。
　　2023年展望
　　我们相信2023/24学年职教学校招生学额将继续增长，带动学生人数和学费的稳健增长。职教行业发展关键在于各地执行和落地民办高校分类管理的情况及速度，若有税收或补地价等相关的优惠措施出台，将进一步利好职教企业的盈利，有助板块持续估值修复。
　　首推龙头企业：中教控股（839 HK）和新高教集团（2001 HK）
　　基于以上因素，我们长期看好职教行业。板块内首选行业龙头公司中教控股（839HK，买入，目标价9.48港元）、新高教集团（2001 HK，买入，目标价3.90港元）。建议积极关注业务保持稳定和现金流强劲之余，还能维持现金派息政策的公司，包括中汇集团（382 HK）、中国科培（1890 HK）和建桥教育（1525 HK）。职教公司的分红比例大约为30% - 50%，现在的平均股息率有4% - 6%，具有高息股配置价值。