申万宏源-数据要素行业点评：国务院《数据基础制度意见》二十条发布，数据要素市场有望加速！-221222

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　　本期投资提示：
　　事件：根据新华社发布，《中共中央国务院关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》2022年12月19日对外公布。提出20条政策举措，包括：建立保障权益、合规使用的数据产权制度，建立合规高效、场内外结合的数据要素流通和交易制度，建立体现效率、促进公平的数据要素收益分配制度，建立安全可控、弹性包容的数据要素治理制度等，初步搭建了我国数据基础制度体系，充分激活数据要素价值，赋能实体经济发展，激活市场主体活力，推动构建新发展格局，促进高质量发展。
　　数据要素相关政策密集出台已持续半年，我们认为未来政策仍有延续性。2022年后，数据要素相关政策加速，6月22日中央全面深化改革委员会第二十六次会议，审议通过了《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》等。8月，中央深改委审议通过上述意见。12月19日，国务院正式对外公布。
　　数据要素背后是做好无形资产定价，是“外循环”的前期准备。我们认为，金税四期、数据交易、共同富裕、中国特色估值，是一脉相承的。根据我们申万计算机近期多篇行业深度和报告，“内循环”是坚持原来制造业、嵌入式软件优势，实现全球制造业、高端制造（TMT里也利好通信、电子、软硬一体化）。“外循环“是通过”一带一路“给海外贸易提供高附加值、高端知识产权产品，互联网/软件/V2X/IC/能源等都是。由于”外循环“需要更明确的”无形资产“界定，因此我们国内要提前把”数据要素“按照国际惯例，纳入会计体系。否则，只考虑制造业等于只有生产力定价，没有考虑全生产要素。
　　尽管本次二十条提出合理降低市场主体获取数据的门槛增强数据要素共享性、普惠性，但我们认为数据交易的中介主题——交易所的国资背景仍然重要。2014-2017年，大数据交易中心是各地建设要点，反映了各地响应产业趋势、发展大数据和数据确权的趋势。遗憾的是，数据交易中心其实严格意义上没有国家的牌照。而2021-2022年，北京、上海、广州、深圳都成立交易所，具备牌照。
　　我们认为，二十条后数据要素、数据交易有望加快，因此看好三类公司。
　　1）高质量数据源。运营商、金融、电信行业数据价值重估。例如（申万通信行业）【中国移动（AH）、中国电信、中国联通等】，上海钢联（预期数据价值体现约亿元）。
　　2）数据确权共享相关：广电运通（当前唯一2021年后数据交易所相关股权）、亚信科技（新增黑马）、云赛智联（上海国资背景，数据收集、清洗、存储等多环节参与上海数据交易所生态）、星环科技-U（上海数据交易所首批服务商，数据集成、存储、治理、建模、分析、挖掘和流通等）、易华录（数据银入选北京国际大数据交易所首批“数据经纪商“）、深桑达A（国资云）、浙数文化（申万互联网）、山大地纬（医保数据确权）。
　　3）数据安全加密：安恒信息、奇安信、卫士通等信息安全公司。目前仍以主题投资为主。
　　风险提示：数据交易所商业模式仍不清晰、交易量提升缓慢，隐私计算等信息安全技术进步低于预期，商业主题对无形资产价值和数据要素价值认定低于预期。