海通证券-纺织与服装行业海外观察：Nike FY23Q2库存环比下降，大中华收入增速降幅收窄-221222

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　　公司发布FY23Q2业绩。收入同比增长17%至133.2亿美元，净利润同比略降0.4%至13.3亿美元，EBIT同比增长7%至16.7亿美元，毛利率同比下降3pct至42.9%，净利率同比下降1.8pct至10%，EBIT margin同比下降1.2pct至12.5%。
　　库存清理商品降价导致毛利率下滑。根据Nike官网，毛利率下降主因：①库存清理商品降价幅度较大，北美地区尤甚；②外汇持续不利影响；③运费、物流及产品投入成本增加。部分被战略定价所抵消。SG&A同比增长10%至41亿美元，其中销售费用同比增长8%至11亿美元，主因广告营销费用增加；管理费用同比增长10%至30亿美元，主因员工工资、战略技术投资及Nike Direct成本提升。
　　北美、EMEA和APLA地区收入双位数增长，大中华收入增速降幅收窄。分地区看，Nike品牌在北美/EMEA/大中华/APLA分别收入58/35/18/16亿美元，同比变动30%/11%/-3%/19%，占品牌总收入的46%/27%/14%/13%，EBIT分别为15/10/5/5亿美元，同比变动21%/23%/-10%/25%，EBIT margin分别为11.2%/7.4%/3.8%/3.6%，同比变动0.4/0.3/-1.2/0.2pct。Nike品牌在大中华区收入增速的降幅同比和环比均有所收窄（FY22Q2：-20%；FY22Q3：-5%；FY22Q4：-19%；FY23Q1：-16%）。
　　各品类收入均取得增长。分产品看，Nike品牌鞋履/服装/配饰分别收入85/38/4亿美元，同比变动25%/4%/7%，占比67%/30%/3%。分品牌看，Nike/匡威收入127/6亿美元，同比增长18%/5%，占比96%/4%，EBIT分别为23/2亿美元，同比增长17%/16%，EBIT margin分别为17%/1%，较去年同期基本持平。
　　库存环比有所下降，累计回购股票19亿美元。库存同比增长43%至93亿美元，环比有所下降（FY23Q1：+44%至97亿美元），主因去年同期供应链中断下库存基数较低（FY22Q2：+7%）。现金及等价物和短期投资106亿美元，同比减少45亿美元，主因自由现金流被股票回购及现金股息抵消。根据Nike官网，公司于今年6月开启为期四年、价值180亿美元的股票回购计划，截至FY23Q2期末，公司共回购1900万股股票，价值19亿美元。
　　风险提示。零售环境疲软；消费喜好变化；品牌规划达成不及预期；公司产品上新和供应链恢复不及预期。