国泰君安-龙湖集团-0960.HK-2022年四季度经营数据点评：融资迎来改善，销售等待复苏-221221

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　　本报告导读：
　　2022年11月，公司实现合同销售金额175亿元，合同销售面积108万方，分别同比下降22.7%和18.4%。随着11月以来行业政策持续利好，公司估值将持续迎来修复。
　　摘要：
　　维持公司增持评级。随着房企融资利好政策持续出台，市场对于公司的极度悲观预期得到修复。再叠加需求端政策出台预期持续发酵，公司作为优质民企代表，预计公司销售和经营性现金流随行业而继续改善。我们维持预计公司2022~2024年业绩增速为0.3%、2.4%、5.1%；维持2022~2024年EPS至3.81、3.90、4.10元，维持“增持”评级。
　　公司销售随行业在四季度出现下滑，预计随着接下来需求端利好的持续释放，带来销售经营复苏。2022年11月，公司实现合同金额174.5亿元，合同面积108.2万方，分别同比下降22.7%和18.4%，较10月同比增速分别回落0.7pct和18.4pcts。尽管公司销售在四季度转弱，但是考虑到行业供给端的风险得到有效化解，居民购房信心将得到一定程度修复。随着房地产行业政策出现转向，预计接下来需求端政策的出台将带来一二线核心城市实现复苏，带来公司销售出现改善。
　　拿地依然聚焦核心，更加注重质量而非追求规模。2022年四季度以来，公司拿地依然在核心二线城市，包括合肥、成都、苏州等优质城市。10月和11月公司合计拿地约60亿元，土地投资力度在28%，前11月累计达到39%，维持较高水平，但是项目权益比例有一定程度下降，达到66%。公司依然处于库存下降状态，截止2022年11月底，公司在手土储去化周期预计在3-4年左右，
　　公司作为优质民企，房企信用风险化解后，融资已经出现改善。2022年11月底出台多项房企融资利好政策，包括金融第二支箭、第三支箭，以及金融16条政策，民营房企融资环境开始出现改善。交易商协会受理了公司200亿元储架式注册发行，同时中债增同步受理公司增信业务。随后公司不仅提前赎回一笔2023年到期的票面利率3.9%的优先票据，同时发行一笔票面利率更低为3%的3年期的中期票据。公司融资端已经出现改善，公司估值将继续迎来修复。
　　风险提示：需求下行幅度超预期，其他转型业务发展不达预期。