中泰证券-11月财政数据点评：税收高增，财政收入压力仍大-221220

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　　12月20日财政部披露11月份财政收支情况，我们解读如下：
　　收入端：税收收入同比高增，带动一般公共预算持续回升
　　得益于去年低基数效应，一般公共预算收入同比高增。11月全国一般公共预算收入实现12121亿元，同比增长24.62%。带动一般公共预算收入累计同比降幅缩窄。其中，税收收入同比继续高增，11月录得10247亿元，同比增长28.38%，较之前出现明显上行。非税收入增速较上月回落，11月收入1874亿元，同比增长7.45%。。
　　从主要税种来看，各项税收收入持续修复，房产税拖累仍然明显。其中，增值税收入持续修复，重回第一大税种：11月国内增值税收入4206亿元，当月同比增速17.78%。今年前11个月国内增值税累计达43530亿元，累计同比报-26.2%；企业效益逐步好转，企业所得税保持小幅增长：11月企业所得税录得737亿元，同比增长31.14%，增速持续回升；消费税持续高增：11月起中国对电子烟征收消费税，本月消费税收入增幅继续加快，同比增长156.79%，累计同比增幅高达18%，成为少数几个保持两位数增速的税种。房产相关税收拖累明显，同比增速重回负区间：11月房地产相关税收收入共计1150亿元，同比下降6.73%，继续拖累税收收入。
　　支出端：一般公共预算支出本月继续回调，民生领域仍是关注重点
　　11月一般公共预算支出20921亿元，同比增长4.8%，较上月有所回落。主要原因在于今年财政发力明显提前，对后期支出形成掣肘。从央地对比来看，11月地方财政支出17779亿元，同比增长6.51%，较10月有所回落；11月中央财政支出3142亿元，同比下滑3.94%，较上月明显缩减。整体来看，1-11月一般公共预算支出227255亿元，比上年同期增长6.2%。
　　从主要支出来看，仍聚焦于社会保障与卫生健康等民生领域。在分项支出占比方面，2022年1-11月数据与2021年年底数据相比，社会保障和就业、卫生健康等民生领域支出占比明显提升。从累计同比增速来看，防疫支出保持高增，1-11月卫生健康领域支出高达15.3%。与此同时，科学技术、社会保障与就业以及农林水事务和交通运输行业，与去年同期相比亦有明显上行。
　　政府性基金：收支两端表现疲弱
　　政府性基金收入仍然较弱：1-11月累计，全国政府性基金预算收入60161亿元，比上年同期下降21.5%，降幅有所缩窄。但是从11月数据来看，当月全国政府性基金预算收入7995亿元，同比下降12.67%，降幅较10月重新扩大。主要拖累仍然在于地方，1-11月地方政府性基金预算本级收入56307亿元，比上年同期下降22.8%，其中，国有土地使用权出让收入51174亿元，比上年同期下降24.4%，降幅有所收窄。但从当月同比来看，11月土地出让收入7147亿元，同比下降13.41%，增速较上月明显下行，与房产税低迷表现一致，意味着土地市场回暖仍需时日。
　　政府性基金支出本月继续下降：1-11月全国政府性基金预算支出95961亿元，同比增长5.5%。11月支出10116亿元，同比下降21.23%，降幅较上月略有扩大。
　　赤字使用进度较快，今年预算收支目标完成难度较大
　　一般公共预算赤字使用进度较快：前11个月来看，全国一般公共预算收入实现185518亿元，离年初制定的一般公共预算收入预计目标210140亿元仍有一定差距。目前来看，只完成当年预算目标的88.3%，远低于前三年同期平均值（94.6%）。从支出缺口看，今年1-11月一般公共预算支出已完成全年目标的85.1%，基本持平于前三年同期均值（85.1%）。
　　整体来看，预算收支目标完成难度较大：综合考虑今年以来收入增速变化和季节性规律，预计全年一般公共预算收入为20.04万亿元，较2021年下降1.1%，低于年初预算目标1万亿左右。支出方面由于受收入下降拖累，简单假设全年预算支出目标完成度仅98.5%（和21年相同），预计全年一般公共预算支出为26.31万亿元，较2021年增长7.1%，将低于年初预算目标4000亿元左右。预计2022年赤字率将达5.2%，远超2022年预算赤字率2.8%。
　　风险提示：财政收入增长不及预期，部分地区债务风险上升。