东方金诚-城投商票逾期专题研究：城投公司商票逾期频发，警惕背后潜藏的流动性风险-221221

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　　主要观点
　　城投主体票据持续逾期等负面事件的发生，一定程度上反映出城投平台的现金流压力及债务问题。
　　最近4个月，持续逾期名单内的城投主体数量显著增加，传统融资渠道收紧背景下，城投平台流动性压力明显加大。
　　从所属区域来看，山东和贵州位列持续逾期主体区域的前两名，尤其山东省有22家发债城投被披露存在票据持续逾期行为。城投商票逾期集中的区域，与前期出台过政策定向支持的地区较为吻合。
　　从主体资质看，逾期名单内的城投主要集中在区县级平台和AA级为代表的弱资质城投；多数持续逾期的主体资产规模较小，优质资产不足。
　　票据在实际操作中有很多因素导致非承兑人信用原因的逾期，部分企业在逾期后会发布承兑人公告，可将逾期原因大体分为4大类，即系统问题、结算方式问题、操作问题和疫情原因等。
　　票据持续逾期可反映城投企业现金流状况不佳，存在一定流动性压力，但票据作为经营业务往来的支付方式，不属于常规融资途径，且票据在实际兑付中非信用类原因导致逾期的情况较多，故我们在进行信用风险分析时需与企业其他负面舆情结合判断。票据新规下，未来票据逾期信息的信用风险提示功能将得到进一步提升，可持续关注相关信息的披露，警惕逾期城投背后隐藏的流动性风险。