国泰君安-食品饮料行业：2023年食品饮料行业的投资机会-221219

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　　对于食品饮料行业与公司而言，未来的一年是充满希望的一年。2022年国内居民购买力承压，整体消费意愿相比收入端更弱。2022年11月国内社会零售额进一步下滑，12月的表现可能仍较为低迷。然而，由于消费场景面临潜在修复，我们预计2023年第一季度社会零售额将触底企稳。近期的政策亦针对培育强大的内需以及增强稳定性指明了方向。展望2023年，销售价格上升与成本压力减弱的积极影响将是投资于食品饮料行业的有利条件。从市场流动性与资产定价的角度来看，由于预期加息步伐或边际放缓，我们对2023年行业估值的潜在上行空间持乐观态度。
　　我们认为，2023年食品饮料行业的主线性投资机会是可见的。首先，我们推荐国内啤酒和液态奶赛道的龙头公司，因其是当下高端化趋势的最大受益者。我们的首选股是华润啤酒（00291 HK），我们推荐青岛啤酒（00168 HK）。其次，随着内需逐步回升，卤味食品和奶粉等细分领域的利润率反弹空间较大。我们对中国飞鹤（06186 HK）的评级为“买入”，并推荐周黑鸭（01458 HK）。再者，鉴于稳定的长期业务展望，非酒精饮料板块的若干防御性标的亦有望跑赢大市。我们对中国食品（00506 HK）的评级为“买入”，并推荐农夫山泉（09633 HK）。由于奶牛养殖和原奶生产链条的纵向一体化提速，加上价格竞争趋于缓和，市场龙头有望录得更稳健的盈利增长，从而享有更高的估值。优然牧业（09858 HK）以及现代牧业（01117 HK）将会受益。
　　风险因素：线下消费场景的修复可能不及预期；原材料及包装物料的价格波动可能超预期；食品安全问题。