国泰君安-全球流动性观察系列12月第3期：高风险偏好资金流入放缓-221220

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　　导读：微观交易结构上，沪深两市成交额边际回落，本期行业集中度边际回升；微观交易行为上，ETF资金、北上资金以及两融资金均实现净流入。从仓位上看，基金整体减仓，平衡混合型减仓幅度最大。
　　市场微观交易结构：市场交易热度边际回落
　　1）市场“赚钱能力”回落：A股收益中位数为-2.19%，24.21%的股票上涨。2）市场交易热度边际回落。沪深两市成交额边际回落。结构上，从换手率历史分位看，消费者服务、医药、商贸零售板块换手率分位数居高位，其中消费者服务换手率分位数超90%，投资分歧明显。食品饮料、轻工制造板块换手率分位数明显上升；非银行金融、建筑及通信板块边际下降。从成交额增速看，电子、医药成交额边际小幅抬升。3）本期行业集中度边际回升，个股集中度边际回落。行业成交额集中度边际回升，个股成交额集中度边际回落。4）上证指数拥挤度下行。基于我们的研究显示，上证指数、中证500指数、沪深300指数拥挤度均下行。
　　投资者微观交易行为：外资资金延续净流入
　　1）公募基金：新成立基金份额小幅抬升至62亿份；从业绩表现上看，偏股型基金净值大部分下跌，20%的基金净值实现上涨。基金整体减仓，平衡混合型减仓幅度最大，申赎趋于一致。2）私募基金：发行数量边际回升；3）银行理财子产品：“破净”比例边际抬升，赎回压力上升；4）两融资金：本期融资净买入2亿元，流入集中于医药、石油石化、建筑；5）北上资金：北上资金净流入57亿元，消费板块净流入最大，其中偏配置型增持家电、消费，偏博弈型增持食品饮料、医药；6）ETF：ETF资金净流入108亿元，宽基综合净流入最多；7）资金需求：IPO发行规模边际回升，定增规模边际回落，解禁规模回升，产业资本净减持规模相对稳定。
　　风险提示：海外货币政策收紧超预期、全球疫情形势超预期恶化、国内经济下行加速、地缘政治不确定性