海通证券-2022年11月财政数据点评：支出兜底民生-221220

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　　11月财政收入增速回升，主因并非经济的恢复所推动，而是受消费税等个别税种低基数的影响。由于消费税是中央税，央地收入增速分化也反映这一点。目前疫情对经济的影响还在持续，经济表现仍然偏弱，财税收入增长乏力。不过疫情防控在持续优化，后续如果人口流动恢复“正常”，经济慢慢修复或将推动财政收入趋势性改善。在支出端，整体增速回落，但是财政支出有保有压，民生领域仍然给与有力保障。
　　在广义财政上，11月政府性基金收、支降幅扩大，主因房地产供需仍然承压，专项债发行短期回落。10月以来，房地产调控政策陆续出台。其中，需求端的政策不是强刺激，而是调整之前限制的政策，释放有效需求。但是供给端在于“有效防范化解优质头部房企风险”，所以关键是保障优质供给，其它供给还是要面临部分出清风险。这也意味着，土地出让收入低位运行的趋势或将延续。
　　近期中央经济工作会议指出，财政政策“要加力提效，保持必要的财政支出强度，优化组合赤字、专项债、贴息等工具”，强调“风险可控”。展望明年，我们认为财政支持经济的力度可能会适度增加，不过整体不是要强刺激的思路，更多是打组合拳。