东方金诚-2022年11月信用债发行情况回顾：信用债取消发行规模大幅攀升，城投债净融资18个月以来首度转负-221220

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　　2022年11月，债券市场出现大幅调整，信用债发行利率明显上行且取消发行规模大幅上升，导致信用债发行规模环比降幅较大，净融资转负。其中城投债发行量环比继续小幅下行，净融资自2021年6月以来首度转负；产业债发行量环比降幅较大，净融资转负并创年内新低。
　　从发行结构来看，11月各评级信用债净融资全面转负，AA级信用债净融资连续第三个月为负且融资缺口环比扩大；分企业性质看，城投债和央企债净融资由正转负，产业类地方国企债和广义民企债净融资缺口走阔；分券种看，主要券种发行量同比均大幅下降，当月仅中票净融资小幅为正，其他券种净融资全面转负。
　　分省份看，11月多数区域城投债净融资转负，同时结构化特征仍明显：首先，11月城投债发行仍集中于重点城市群地区，江浙区域是城投债发行量最大的区域，发行规模小幅波动；山东、广东、福建、天津四省份11月发行规模超过200亿元；其次，净融资方面，11月仅10个省份城投债净融资为正，且多数环比下降；最后，从1-11月累计看，多数省份城投债净融资累计同比下降；江浙区域城投债累计净融资规模仍为最大，但较去年同期分别下降64%和54%，远超全国整体水平；山东、广东、四川、江西、湖南、重庆和广西等地累计净融资降幅均超过30%；但北京、天津、河南、福建、陕西、河北、安徽等省份累计净融资较去年同期明显增加，地区城投债融资环境有所改善；有9个省份城投债累计净融资为负，均为东北、西南及西北地区的省份，其中云南、贵州、甘肃三省累计融资缺口最大，另有广西地区融资缺口扩大最为明显。
　　产业债方面，11月多数行业信用债发行量环比下降，仅公用事业、食品饮料、交通运输和家用电器四个行业净融资为正；1-11月累计看，多数行业净融资情况较去年同期改善；11月地产债融资端支持政策密集出台，但政策见效存在时滞，当月地产债发行量回落，净融资缺口再度走阔；随着政策落地实施速度加快，预计12月地产债融资将明显回暖。