国泰君安-家用电器行业中央经济工作会议通稿解读：政策发力助力家电振兴，期待复苏曙光展现-221220

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　　本报告导读：
　　基于中央经济工作会议中对消费端的提法更加积极，且化解房地产存量风险有望地带来竣工数据好转，家电板块基本面曙光有望展现，增持。
　　摘要：
　　事件：中央经济工作会议中消费及地产板块的表述对家电板块影响较大。相比以往，会议对于消费的提法更积极，包括“要把恢复和扩大消费摆在优先位置”、“着力消除制约居民消费的不利因素”、“增强消费能力，改善消费条件，创新消费场景”、“支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费”。地产层面，会议对房地产市场延续“房住不炒”的基调，重点还是在化解存量风险，加速行业出清，为向房地产新发展模式过渡创造条件。针对此次经济工作会议，兼顾板块内外需情况，我们建议把握以下几条基本面修复主线：
　　地产修复确定性较高，地产后周期产业链进入改善通道。会议所提及的化解房地产存量风险有望地带来竣工数据好转，叠加近期地产端利好政策出台密度加大，我们认为，地产后周期企业估值端有望随着后续“保交楼”政策进一步落实及部分保障性住房、廉租房项目落地持续得到改善。基本面层面，住宅商品房竣工后，通常延迟2个季度左右反映在家电需求上，且厨电板块与地产相关度更高，前期基本面受损较为明显，保交楼政策已在Q3 To B端有所体现，后续随其进一步落地，To C端有望在2023年Q2至Q3实现改善。
　　随着居民购买力提升，具备成长属性的小家电企业有望逐步修复。家电细分品类中，部分个护、清洁类及厨房小家电具备成长属性，其主要消费群体仍集中在一二线城市，更低线城市的普及度仍然较低。此次会议将扩内需和促销费上升至国家战略高度，我们认为，后续随着“增强消费能力，改善消费条件”等相关政策的逐渐落实，居民购买力有望得到有效提升，部分小家电企业有望逐步修复。同时，过去两年，在消费需求疲软的大环境下，行业正处于洗牌阶段，中产消费降级与注重性价比的趋势凸显，能更好地平衡自身的产品升级与市场需求结构性下降的企业有望率先修复。此外，积极转型汽车零部件类的公司开拓第二增长曲线的态势不变，有望迎来进一步增长。
　　投资建议：基于中央经济工作会议中对消费端的提法更加积极，以及对化解房地产存量风险有望地带来竣工数据好转，叠加当前地产端政策频出，疫情放松不断兑现，基本面改善的终点已现，估值水平有望波折向上。推荐老板电器（23PE 12.6x）、海尔智家(13.4x)、美的集团（11.0x）、飞科电器(23.6x)、小熊电器（23.0x）、新宝股份(11.3x)。
　　风险提示：居民购买力恢复速度不及预期、房地产竣工数据好转不及预期。