兴业证券-家用电器行业产业在线11月空调数据点评：11月销量降幅收窄，外销重回正增-221220

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　　行业整体：11月整体销量降幅收窄。内销端，当前国内淡季下，双十一拉动效应有限，暂时仍为负增；出口端，海外订单有所回升，外销增速由负转正。根据产业在线数据，2022年11月家用空调产量1082万台，同比-9.5%；销量949万台，同比-2.9%；其中内销484万台，同比-6.5%；外销465万台，同比+1.1%；2022年1-11月累计产量13677万台，同比-4.0%；销量13862万台，同比-1.7%，其中内销7873万台，同比-0.3%，外销5989万台，同比-3.6%。零售端，据AVC监测数据，2022年11月家用空调线上/线下销额分别同比+5.0%/-35.8%，大促带动下线上表现相对稳健，线下短期压力仍存。伴随扩内需及稳地产等利好政策出台，疫情防控逐步放开，线下流量回升及消费复苏有望为长期需求提供动力。
　　空调总销量：11月龙头销量分化，海信系增速领先。2022年11月美的/格力/海尔/海信系家用空调总销量分别同比-4.5%/-10.1%/+1.9%/+9.6%，2022年1-11月累计美的/格力/海尔/海信系家用空调总销量分别同比-7.7%/-6.9%/+10.8%/+16.1%，销量份额同比分别-2.1 pct/-1.5pct/+1.1pct/+0.9pct。
　　空调内销量：内销持续分化，海信系增速亮眼。2022年11月美的/格力/海尔/海信系家用空调内销分别同比-12.6%/-14.0%/+2.8%/+25.0%，2022年1-11月累计美的/格力/海尔/海信系家用空调内销分别同比-2.7%/-9.3%/+4.1%/+17.6%，内销份额同比分别-0.8 pct/-3.4 pct/+0.5 pct/+0.6pct。
　　空调外销量：龙头出口增长，美的增速转正。2022年11月，美的/格力/海尔/海信系家用空调外销分别同比+2.5%/+3.2%/+0.0%/+4.4%，2022年1-11月累计美的/格力/海尔/海信系家用空调外销分别同比-13.2%/+0.0%/+31.0%/+15.2%，外销份额同比分别-3.8pct/+0.6pct/+1.7pct/+1.4pct。
　　投资建议：中长期看，目前家电板块持仓、估值均处于历史底部，向下空间有限，向上弹性充足，大家电白马股与小家电成长股长期配置性价比突出。短期看，供给端成本下行，行业盈利修复趋势已在三季报确认；需求端政策迎来边际改善，后续家电消费需求有望提振。配置思路上，建议布局估值安全边际高、基本面率先修复的稳增长标的，如海尔智家、美的集团、海信视像、海信家电；推荐基本面有支撑、景气度较高的小家电标的，如小熊电器、苏泊尔、新宝股份；建议关注出行及地产政策边际改善带来的估值修复机会，如老板电器，亿田智能。
　　风险提示：原材料价格继续上涨，终端需求不及预期，行业竞争加剧。