国泰君安-传播文化行业：互动媒体以及国内院线呈良好的成长基本面，“跑赢大市”-221220

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　　传媒板块的表现好于大盘，其中院线相关以及互娱相关的子行业表现尤为突出。在过去的两周里，GICS分类的媒体与娱乐板块的总市值加权平均股价表现上涨了6.1%，其表现在24个二级行业中位居第六名，优于恒生指数。具体到子赛道，大概率因为影线票房复苏预期所带来的估值修复，影视娱乐的表现最为突出，涨幅为10.6%；表现第二好的子赛道是互动媒体与服务行业，涨幅为7.5%，我们认为主要是得益于腾讯的出海游戏成绩优异以及视频平台的降本增效效果显著。
　　我们认为目前传媒板块的多个子行业都具有良好的成长基本面，而当前估值水平仍处低位。参考北美票房复苏的情况以及考虑到近期准备上映的电影储备，我们预期中国影线的票房有望复苏，从而带动院线相关的赛道。尽管视频平台推行降本增效的发展策略，但仍不失量质兼备的用户增长。随着腾讯重夺龙头第一的地位，我们对游戏板块的成长性有了新的期待，建议重新关注具有自研自发能力的游戏龙头公司。
　　我们给予行业“跑赢大市”评级。推荐哔哩哔哩-SW(09626 HK)、快手-W(01024 HK)、腾讯(00700 HK)以及网易(09999 HK)。
　　风险提示：中国院线的票房仍可能受到新冠疫情的严重影响；未来来自出海游戏的收入可能会低于预期；视频平台未来在盈利能力上的提升可能不及预期。