东兴证券-时尚&轻工行业周观点：11月社零数据承压，国家出台扩大内需纲要看好明年消费复苏-221220

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　　观点综述：
　　疫情对消费市场短期扰动影响明显。国家统计局公布数据显示，11月份，社会消费品零售总额38615亿元，同比下降5.9%。11月份本土疫情波及全国多数省份，居民出行减少、消费场景受限，非必需类商品销售和聚集型消费受到明显冲击。其中，商品零售下降5.6%。市场规模占社会消费品零售总额比重较大的出行类商品销售下降，对消费市场影响较大。同时，餐饮等接触式消费受到较大冲击，11月份餐饮收入同比下降8.4%。
　　国务院印发了《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》，明年消费强势复苏可期。我们认为目前阶段扩内需纲要文件的出炉具有必要性：一方面，我国扩大内需已取得显著成效，消费基础性作用持续强化，最终消费支出占国内生产总值的比重连续11年保持在50%以上。但是疫情这两年消费压力较大，该比重有所承压，消费对经济的基石作用需要夯实。另一方面，外部国际形势复杂，外需在美联储加息背景下有所压力，内需对于经济的作用更为重要，也更好把握。从纲要文件内容上来讲，消费的各个方面有所涉及，包括传统消费、服务消费、新型消费、绿色低碳消费等四大消费。具体来讲，提升吃穿基本消费品质，将有助于提振食品饮料及服装家纺消费，居住消费方面提到家庭装修消费即家具消费和增加智能家电消费，服务消费重点强调了文化和旅游消费、体育消费。此外，文件强调了在各消费领域打造中国品牌，可关注消费领域的国产替代，如运动服饰国潮。展望后市，参考海外经验，海外多个主要经济体在疫情放开后都采取积极的财政政策去支持消费的复苏和经济的复苏。香港政府共投1080亿港元财政预算通过多次发放消费券有效提振了消费，日本采取发放现金补贴、提高生育率的方式刺激家庭消费。预计后续我国也将采取积极措施刺激消费的复苏，我们乐观看待2023年消费的投资机会。
　　市场回顾：本周纺织服装行业下跌0.61%，轻工制造下跌1.15%，美容护理上涨0.51%，在申万31个一级行业中分别排第9、12、4名。指数方面，上证指数下跌1.22%，深证成指下跌1.80%。
　　重点推荐：
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　　风险提示：宏观经济下行、疫情发展超预期，政策风险。