海通国际-银行业：数据不及预期下的小幅回调-221219

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　　投资建议：在疫情防控措施放松后，经济活动仍需时间恢复，而地产投资、消费的恢复也仍需时日，同时考虑到美联储加息持续性可能高于预期，我们建议关注渣打银行和中银香港的投资机会。H股中资银行建议关注招商银行和农业银行。
　　行情回顾：本周2022.12.12-16，覆盖的H股银行算术平均+0.1%，恒生指数-2.3%，跑赢2.4pct。涨幅前三包括中银香港、恒生银行、渣打银行。覆盖的34家A股银行算术平均-1.3%，沪深300 -1.1%，上证综指-1.2%，跌幅接近。其中国有大行(+0.1%)和股份制银行(-0.7%)跑赢行业，城商行和农商行分别-2.0%和-1.8%，跑输行业。
　　南北向资金监测：12.8-12.14，南向H股持股增加最多的是农业银行、中国银行、邮储银行，持股减少最多的是汇丰银行、建设银行和工商银行。上周北向A股持股增加最多的是农业银行、平安银行、工商银行，持股减少最多的是苏州银行、建设银行和邮储银行。
　　宏观与行业回顾：
　　社融数据：新增社融（1.99万亿vs 2.1万亿）和人民币贷款（1.21万亿vs 1.4万亿）均不及预期。企业中长期贷款表现继续亮眼，同比多增近4000亿。值得留意的是PSL余额环比增加3675亿元，推测有可能与保交楼贷款支持计划相关。居民中长期和短期贷款的疲弱，反映了居民加杠杆购房和消费都有待提振。信托贷款的提振或与监管对信托的监管压力边际放松相关。企业债券同比少增是主要拖累项，或与11月以来利率的快速上行导致部分发行推迟或者取消相关。而政府债券因发行节奏变化的同比少增预计市场已有所预期。M2与M1缺口的扩大，反映了实体对于未来确定性的担忧进而更倾向于储蓄。此外，理财的赎回也可能是M2增加的原因。
　　经济数据：11月工业企业增加值同比增速2.2%，较10月明显回落，受疫情和出口的负面影响。社零销售总额同比降幅扩大至5.9%。投资方面基建、制造业为支撑，地产持续走弱的格局未变。11月地产投资低基数下同比降幅扩大至19.9%，销售额同比降幅扩大至32.2%，购地和新开工面积增速也均有下降。11月失业率环比上升0.2pct至5.7%。
　　12.12-16，各期限银行间质押式回购加权利率均有上升。1年期国债利率在经历过11月以来的持续上行之后上周基本保持平稳在2.30%，10年期国债收益率略微下行3bp至2.86%，期限利差因此略微收窄至0.57%。逆回购净投放390亿，MLF平价超量续作，净投放1500亿。因此上周公开市场操作整体净投放1890亿，显示了央行对资金面流动性的呵护。
　　美联储将2023-2024终端利率水平分别上调至5.10-5.40%和3.90-4.90%，较9月分别上调50bp和20bp。在对经济基本面和失业率不悲观的情况下，本轮加息的时间可能比市场预想的更持久。
　　风险：政策效果不及预期。