中信证券-制造行业产业跟踪报告：工程机械确认弱复苏-221219

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　　受疫情传播范围更广、外需下降等因素影响，近期制造产业宏观及中观数据并不乐观。分板块看，新能源景气度整体回落；自动化相关设备投资增速稳定，但设备产销量未见显著回升趋势；周期设备中最明显的趋势即为工程机械的弱复苏；军工板块逐步分红，高景气赛道成长显著；家电关注疫情防控放松利好消费下的景气复苏。产业整体受外需下滑影响较大，细分赛道的景气变化更为关键，近期应重点关注工程机械及相关板块的复苏节奏。
　　▍宏观方面。疫情快速传播降低物流活跃度，管控优化调整后已有回升迹象；高频开工数据基本稳定，然而下降趋势显现；从11月月度数据来看：EPMI/财新制造业PMI基本稳定，然而物流景气度受制于疫情传播加剧而下降；进出口增速加速回落；PPI筑底回稳，其中仪器仪表价格回升明显；工业企业增加值增速除电气相关外均回落明显；而固定资产投资较为稳定，电力电气相关投资增速高企。
　　▍新能源景气回落。动力电池量价增速小幅回落，关注战略性外延光伏设备的锂电设备龙头先导智能、利元亨、海目星；光伏产业链景气度明显回落，然而地面电站因项目周期持续装机等因素较为火热，重点推荐福斯特、福莱特，此外关注N型电池方向对设备端的拉动，推荐捷佳伟创、奥特维；风电近期因季节因素略有降低，建议关注受益于风电技术升级而成长性强化的金风科技、东方电缆；储能景气过热后略有回落，关注涉足储能领域的设备厂商德业股份；燃料电池增长迅猛，关注燃料电池相关厂商亿华通-U、美锦能源。
　　▍自动化关注设备投资推升下的弱复苏。通用自动化关注一体式压铸，设备端看好力劲科技、伊之密，零部件看好具有整车厂订单支持的文灿股份和广东鸿图；电力领域投资增速持续回升，未来地面电站成本端硅料、组件价格有望下探，带动光伏电站甚至风电电站建设成本下行，提升储能项目的收益率，建议关注国电南瑞、东方电气、阳光电源；电子设备需求有望回升，建议关注在手订单饱满、业绩保持高增速的中微公司、北方华创。
　　▍周期设备关注工程机械复苏。工程机械确认底部复苏，推荐市占率第一且出口高增长的挖掘机龙头三一重工及渗透率提升、长期成长逻辑较为确定的零部件龙头恒立液压；大叉车锂电化趋势明确，关注受益于叉车电动化提升全球竞争力的双龙头安徽合力和杭叉集团；油气及运输设备除油运外已度过最景气顶点，推荐受益于能源安全问题加剧且外贸有望加速放量的防爆电器龙头华荣股份。
　　▍军工方面。各细分领域的长期成长性正出现差异，长赛道和高景气的产业链仍是我们长期推荐的投资方向，推荐军用集成电路：振华科技、紫光国微；导弹：新雷能、菲利华；航发产业链：中航重机、抚顺特钢、航发控制、图南股份、派克新材；沈飞产业链：光威复材、中航高科、中航沈飞。
　　▍家电方面。疫情防控政策有所调整，消费有望加速复苏，出行链复苏利好按摩器具，关注荣泰健康、奥佳华和倍轻松；关注性价比耐用消费品的景气复苏，推荐小熊电器；关注受益于疫情防控逐步放开、演艺市场快速复苏预期的舞台设备龙头浩洋股份。
　　▍风险因素：欧美经济衰退导致海外需求收缩超预期；俄乌冲突局势加剧影响全球供应链；防控优化调整后疫情传播或影响超预期；疫后经济复苏不及预期。