海通证券-环保行业垃圾焚烧：高速增长期已过，提质增效&外延探索-221219

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　　环保支出下降
　　全国公共财政环保支出，十二五年均复合增速+14.5%，15-19年均复合增速+11.4%，但20-21年连续负增长，累计下降25.2%，我们认为，国内环境已初步改善，地方财政吃紧，环保1.0时代——政府付费模式下的末端治理遭遇瓶颈。
　　风险提示
　　可再生能源补贴退出；
　　垃圾处理费下降；
　　CCER重启不达预期；
　　垃圾量下降导致产能利用率下降；
　　转型不达预期。