中邮证券-钢研纳克-300797-金属材料检测引领者，仪器业务发力新市场-221219

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　　投资要点
　　公司是国内金属材料检测领域业务门类最齐全、综合实力最强的测试研究机构之一，以第三方检测服务、检测分析仪器为两大主业，营收、毛利占比之和超七成。公司通过股权激励绑定核心员工利益，锚定业绩目标，2022-2024年净利润分别需达11132/13138/13481万元。
　　公司深耕金属检测领域，技术与品牌优势明显。2021年检测行业市场规模达4,090.22亿元，六年复合增长率高达14.66%。金属材料检测与检测行业相比，难度大、技术要求高，门槛高，其市场规模约为80亿元。公司深耕金属检测领域多年，拥有三个国家级检测中心与三个国家级科技创新平台，是国内首家通过美国国家航空航天和国防供应商认可的材料检测实验室，并取得了英国罗尔斯罗伊斯、美国霍尼韦尔、福特汽车公司、中国商用飞机有限责任公司等众多知名公司的供应商认证，技术与品牌优势明显。经测算，当前公司于金属材料检测领域的市占率仅为3.9%，仍有较大提升空间。
　　公司推出多款高端产品，政策催化下仪器业务有望加速成长。科学仪器属于典型的“卡脖子”行业，高端仪器自主可控大势所趋。贴息政策有望带动高端仪器需求，加速国产替代节奏。公司于近期推出场发射扫描电子显微镜FE-1050系列与FE-2050系列、CNX-808顺序式波长色散X射线荧光光谱仪、Plasma MS 400电感耦合等离子体质谱仪，有望借政策东风，打开国内高端仪器市场。公司新产品性能优秀，以FE-1050系列为例，在性能指标上，其与同级别产品基本持平；在分析能力相关参数上，其更具有优势。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司2022-2024年营业收入分别为7.94/11.07/14.51亿，同比+13.2%/+39.4%/+31.1%；实现归母净利润分别为1.04/1.62/2.1亿元，对应2022-2024年PE分别为40倍、26倍、20倍。考虑到公司深耕金属检测领域，行业规模增速较快，且市占率仍有较大提升空间，第一主业成长性凸显;并于检测分析仪器领域发力，近期先后推出高端扫描电镜、光谱仪、质谱仪产品，叠加贴息政策带动高端仪器需求，第二主业亦有望迎来高速发展，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　风险提示：盈利预测与估值不及预期，贴息政策效果不及预期。