上海证券-互联网传媒行业周报：扩大内需规划利好文娱消费，传媒估值体系有望重估-221219

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　　本周行情
　　本周（22.12.12-22.12.18）上证综指、深证成指、创业板指、传媒板指分别下跌1.2%、1.8%、1.9%、1.6%。
　　本周板块内个股涨幅前三贵广网络（13.3%）、风语筑（11.4%）、人民网（10.0%），后三焦点科技（-10.9%）、游族网络（-10.5%）、ST光一（-10.2%）。
　　本周海外传媒板块内个股涨幅前三乐享集团（ 9.0% ）、知乎（5.3%）、有道（2.8%），后三稻草熊娱乐（-20.2%）、阜博集团（-18.6%）、斗鱼（-16.6%）。
　　本周观点
　　本周中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》（以下简称《规划》），构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。我们认为文娱消费属于精神类消费的重要一环，是物质消费的重要补充，符合该《规划》精神内核。从文化传媒的角度看，《规划》在第（九）条“积极发展服务消费”中提到“扩大文化和旅游消费，完善现代文化产业体系和文化市场体系，推进优质文化资源开发，推动中华优秀传统文化创造性转化、创新性发展。鼓励文化文物单位依托馆藏文化资源，开发各类文化创意产品，扩大优质文化产品和服务供给”；在第（十）条“加快培育新型消费”提到“支持社交电商、网络直播等多样化经营模式，鼓励发展基于知识传播、经验分享的创新平台。支持线上多样化社交、短视频平台规范有序发展，鼓励微应用、微产品、微电影等创新”。
　　《规范》将文娱类消费定义为服务消费及新型消费，符合我们此前判断的传媒政策面持续向好，政策支持“以虚促实”及“以虚强实”虚实交互发展路径，国家愈发强调文化自信和文化国际竞争力，强调宣扬中华传统文化。目前我们观察到三大趋势：（1）文化大战略上定调中华文化价值；（2）强调文化自信下文化贸易的作用；（3）人民网提出需要思考游戏除娱乐属性以外，还具备“科技”及“文化”的新价值。2023年游戏、影视等内容类估值体系有望重新构建：（1）关注游戏类、影视类并购重组及IPO难度降低的可能性；（2）我们预计文化自信下对内容题材和文化创新有望更为宽容，预计Web3.0有望促生新型内容形态。
　　投资建议
　　1、受流动性、中美博弈、强监管预期的影响，互联网龙头持续下杀，已经入超跌区间。我们持续看好未来互联网3.0时代的新机会，推荐社区短视频龙头【快手-W】，关注O2O龙头【美团-W】，关注发力无人车及人工智能的【百度集团-SW】，同时关注超跌的互联网龙头【腾讯控股】等。
　　2、元宇宙政策面持续释放利好，建议关注相关投资机会。（1）虚拟实景方向：核心推荐展馆创意设计龙头【风语筑】、同时关注文旅活动创意设计龙头【锋尚文化】、【凡拓数创】、【丝路视觉】等；（2）工业互联网及数字孪生方向:【宝通科技】;（3）元游戏方向:推荐【三七互娱】、【完美世界】，关注【吉比特】;（4）NFT方向：关注【视觉中国】、【三人行】、【天下秀】、【中文在线】；（5）虚拟数字人及虚拟直播方向：关注【蓝色光标】、【星期六】；（6）元宇宙平台方向：关注【天地在线】。
　　3、我们长期看好游戏行业基本面，短期政策扰动有望推动游戏行业厚积薄发。目前游戏公司股价受版号停发影响已经历深度回调，版号重新发放后行业确定性确立，已具备长期投资价值。建议关注出强运营能力、已验证精品游戏研发能力和出海发行能力的【三七互娱】；具备精品研发能力、手握端游《诛仙世界》的【完美世界】；重研发、小而美的【吉比特】；拥有丰富产品矩阵，强风险抵御能力的【网易S】；受游戏版号影响较大的【哔哩哔哩-SW】、【心动公司】。
　　4、影视行业政策面出现积极变化，关注短期乐观情绪推动下相关标的的主题性机会以及长期影视行业商业模式及逻辑出现新变化的趋势。关注【博纳影业】、【光线传媒】、【万达电影】、【华策影视】等影视标的。
　　风险提示
　　元宇宙发展进度不及预期、海外流动性改善不及预期、政策监管边际向好不及预期、外部环境变化致风险偏好降低等风险、受版号影响游戏公司流水下降幅度超预期、影视行业政策面边际向好不及预期等风险。