华安证券-携程集团~S-9961.HK-“新十条”放宽出行限制，单季盈利表现不俗-221219

《华安证券-携程集团~S-9961.HK-“新十条”放宽出行限制，单季盈利表现不俗-221219（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华安证券-携程集团~S-9961.HK-“新十条”放宽出行限制，单季盈利表现不俗-221219（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　公司事件
　　12月15日，携程集团发布2022Q3业绩，单季盈利接近恢复至大流行前表现，对此我们点评如下。
　　2022Q3收入增速转正，盈利表现接近2019年同期
　　三季度，公司营业收入为68.97亿元（yoy+29.0%），超过一致性预期5.77%。其中，酒店预订和交通票务收入分别为29.04亿元（yoy+32.4%）和26.23亿元（yoy+44.4%），二者合计占收入超8成，担任业绩增长主引擎。携程持续围绕集团业务进行降本增效，营业成本、研发费用、销售费用、管理费用占收入比重由二季度的24%/44%/21%/15%环比改善至本季的18%/36%/21%/12%，经调整EBITDA为14.19亿元，经调整EBITDA率达到20.6%，对比2017和2019年全年为20.9%和22.0%，单季盈利取得不俗表现。
　　交通票务：酒旅商务流量入口，只待释放出行需求
　　三季度，交通票务收入为26.23亿元（yoy+44.4%），已达2019年同期70%。根据民航局数据，3-5月国内航线旅客周转量因大流行影响承压，6-8月宏观环境好转出行需求便迅速兑付。12月7日国务院联防联控机制综合组发布新十条，12月13日零时起“通信行程卡”正式下线，以上从政策方面放宽出行限制，可充分释放内地居民出行需求。中东和美国市场机票预订量取得同比两位数增长，亚太地区同比增长400%，随着香港官宣“0+0”入境新政，亚太地区增长势头在第四季度仍在持续。作为接触新市场和新客户的流量入口，大交通帮助用户抵达目的地，再开启住宿、商务和旅游等消费场景。
　　酒店预定：国内国际高增恢复，激活用户消费半径
　　三季度，酒店预订收入为29.04亿元（yoy+32.4%），已达2019年同期71%。作为旅行的中心，酒店住宿将用户从单中心消费场景解放出来，有力带动目的地范围内一站式购物活力。按地区划分，（1）国内酒店业务：预定量7月超2019年同期约20%，并在8月保持正增长。综合本季国内酒店预订基本恢复至2019年水平，本地酒店超同期60%尤为突出；（2）国际酒店业务：全球平台增长45%以上，尤其在印尼、马拉西亚、香港等亚太地区，酒店预订量相较2019年增长三位数，连续三季取得该增速，预计亚太市场仍进一步增长。
　　投资建议
　　通信行程卡取消通知发出后，12月12日零时至13时，2023年春运跨省游热度大增12倍，机票搜索量已与大流行前持平。考虑到春节关于酒旅的预定窗口期较短，因此并未全部转化为订单趋势。新十条落地后，政策端将出行放宽至最低限制，待出行用户消费心理同步修复。公司作为在线旅游全服务龙头，以交通票务为旅程流量入口，连接行程需求。以酒店预订为旅程中心，拓宽消费半径。具备同时为国内和国外、旅游度假和商旅管理提供服务的服务能力，根据近期出台“扩内需战略”，旅游消费大盘有望迎强确定性复苏。预计公司2022-2024年营业收入分别为196.09/281.50/360.37亿元人民币，同比增速分别为-2%/44%/28%，Non-GAAP归母净利润分别为12.70/49.17/75.93亿元人民币，维持盈利预测，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　国内疫情反复风险；利率风险；经济不及预期风险；竞争加剧风险；消费者信心