富途证券-快手-1024.HK-公司点评：短期内有望迎来业绩和估值的双重修复-221219

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　　核心观点
　　用户流量是互联网公司商业化底盘，22Q3快手在保证较好的ROI下实现了用户的高质量增长。
　　22Q3快手应用DAU达3.63亿，YoY+13.4%；MAU达6.26亿，YoY+9.3%。根据Quest Mobile数据，2022年6月抖音的月活用户数约为6.8亿，快手利用暑期旺季在月活数量上极大地缩小了和抖音的差距。同时，快手的用户粘性进一步提高，快手活跃用户日均使用时长同比提升8.6%达129分钟。考虑到带宽、服务器等成本相对固定，随着快手用户流量的持续增长且快于带宽服务器成本的增长，单位流量的固定成本边际递减，有利于放大规模效应，提高公司的毛利率。
　　公司净亏损大幅收窄，预计2023年有望转正并释放盈利能力，迎来估值和业绩的双重修复。
　　22Q3公司营收231.28亿元，YoY+12.9%。其中直播电商业务表现出色，GMV同比增长26.6%至2225亿元。22Q3快手净亏损达27.12亿元，同比亏损大幅收窄61.73%。经调整后的净亏损为6.72亿元，大幅低于彭博一致预期的17亿元，同比亏损收窄86.07%，主要得益于公司对成本和费用的控制。预计2022年公司亏损大幅收窄。由于公司仍处于亏损状态，在宏观环境逆风的背景下估值易受打击。当前宏观环境逐步改善，公司持续降本增效，亏损有望大幅收窄，预计在2023年转正释放盈利能力，有望迎来估值和业绩的双重复苏。
　　现金流方面，22Q3公司现金及现金等价物净增加额转正为5.68亿元，截止三季度公司现金及现金等价物期末余额为149.59亿元，公司现金流情况有望逐步向好。
　　投资建议
　　展望快手公司未来的股价，短期来看主要受公司财务情况和监管风险影响。监管风险方面，自今年初3、4月份以来，中国对互联网平台经济的监管风向趋暖，监管趋向常态化，促进平台经济的稳定和健康发展，监管风险逐步出清。同时，11月优化疫情防控政策的“二十条”发布和12月扩大内需的政策出台，有望加快促进正常经济生活的恢复，提高企业和消费者信心，带动互联网企业业绩的复苏。
　　在监管风险逐步出清的背景下，短期内快手公司的股价表现将与财务数据紧密相关。财务数据持续转好将有望给股价提供增长动能，如财务数据表现较差，则对公司基本面判断会偏向悲观，那么则是一个很好的卖出时点。
　　中期，快手公司的股价弹性与货币政策高度相关。互联网科技公司的股价弹性与市场流动性有较强的相关性。当市场处于相对宽松的货币政策环境时，市场流动性较高，更能够给予高速增长的互联网科技公司更高的估值水平；而当市场处于紧缩的货币政策环境时，互联网科技公司估值容易受到压制，投资者风险偏好降低。因此，预计快手有望迎来业绩和估值的双重修复，但中长期股价弹性与货币政策相挂钩。中国有望在一段时间内保持稳健、灵活的货币政策以促进经济复苏，而美联储有望逐步放松加息的强度，对港股市场流动性的负面影响有望边际递减。
　　风险提示
　　用户增速放缓；业务拓展不及预期；宏观经济下行；流动性风险；政策监管风险。