长江证券-易点天下-301171-精准程序化广告构筑核心优势，紧握出海红利扬帆起航-221219

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　　易点天下：聚焦“精准营销+转化效果”的跨境效果广告服务商
　　公司为客户提供优质出海互联网营销服务。公司聚焦效果广告服务，使用CPA模式降低转化风险，有效提升营销投入到商业产出的确定性；同时CPA计费方法多元化，满足不同客户需求。整体上公司营收和利润处于增长赛道，2022年因改变与大客户合作模式表观收入下降，但利润率水平有所提升。公司管理层深耕行业多年、经验丰富，同时通过高管持股进行利益绑定、激励充分。
　　行业前景：程序化广告需求正盛，紧握互联网出海红利
　　全球互联网广告规模持续高速增长，个性化精准营销需求日益强烈。程序化广告以实时竞价体系为核心、以大数据技术为实现手段，满足广告主自主选择用户流量的多元化、定制化需求，可为广告主提供更加精准有效的广告服务，提高广告投放效率，因此需求急剧增长。从区域上看，新兴市场发展强劲：印度禁用海外多款APP，本土应用买量需求激增，预计伴随新一轮融资周期2023年印度市场有望迎来第二轮爆量。随着国内互联网渗透率趋缓，以字节、拼多多等代表的国内互联网集团出海已是大势所趋；公司作为程序化广告商，一方面享受TikTok流量红利，另一方面可为互联网公司出海提供区域化、个性化精准广告服务，分享需求增长的行业红利。
　　公司看点：智能化系统高效投放，客户资源边界持续扩张
　　智能化业务系统助力公司拓展客户资源边界，募集资金夯实公司实力。一方面公司与头部媒体资源Google、Meta、字节跳动等合作关系良好，另一方面通过自主研发的智能化业务系统达成高KPI完成率、与Shein/阿里合作成功案例助力公司拓展客户边际。公司的智能化业务系统增加了目标用户画像的精准度，为广告主营销策略的有效实施提供保障，降低收入确认风险；2019年起连续三年，KPI达成率皆高于90%，均值皆接近100%。此次IPO募资用于程序化广告平台升级、研发中心建设项目和补充流动资金，有望进一步提升公司综合竞争力。
　　盈利预测
　　公司一方面有望享受互联网广告、程序化广告需求快速上升，新兴市场进入新一轮扩张周期，国内互联网集团出海的行业红利，另一方面依靠自研智能化业务系统提升效果广告投放效率、积极扩展客户资源边界。我们预计公司22-23年实现归属于母公司净利润分别为3.06亿/3.88亿，对应PE分别为31/24倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　1、供应商高度聚集，头部客户流失风险；
　　2、数据资源获取及储存安全风险；
　　3、国际贸易摩擦及国际形势变动风险。