广发证券-澳华内镜-688212-重磅产品AQ300上市，内镜龙头新征程-221219

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　　核心观点：
　　致力国内软镜事业，多年经营铸就坚实基础。公司是国产软镜的领先企业，突破了主机成像及处理和镜体制备的技术关卡。公司其优质产品质量及生产优势获得同业认可，与内镜龙头宾得达成合作代工协议。AQ-200落地后快速放量，助力公司进入发展快车道，2021年营收达3.47亿元，同比增长32%。镜体盈利能力凸显，其类似高值耗材的属性有望成为公司创收的中坚力量。
　　外部需求及政策多方推动，助力公司强势崛起。软镜集成了多学科技术及制造工艺，需要深度的医工交互体系，市场国产率较低。国内消化癌早筛市场较大，内镜筛查具备准确低成本的推广潜力。公司借政策东风及自我突破进军国内市场，占据一席之地。AQ系列配备自研CBI染色技术，其成像效果媲美龙头；2022年升级LED光源，助力染色效果更上一层；差异化安全隔离技术在业内独树一帜，射频卡定制等功能对标日企配置；内镜镜体工艺参数距离缩小。
　　AQ-300重磅落地，直指三级医院。三级医院是内镜的主战场，公司新品AQ-300于今年11月上市，拥有4K成像，对标奥林巴斯最新机型，光学变焦、3D柔性等高端功能的镜体研发也逐步推进，公司已开展前期推广。在政策对进口的收紧下，产品有望上市后放量。
　　盈利预测与投资建议。预计22-24年公司实现收入4.52亿元、6.93亿元和10.53亿元，同比增长30.3%、53.3%、51.8%。实现归母净利润0.58亿元、0.93亿元、1.49亿元，同比增长2.1%、60.4%、59.9%。预计22-24年业绩分别为0.44元/股、0.70元/股、1.12元/股。综合考虑公司竞争优势、盈利能力和成长性等因素给予公司23年15 PS估值，对应合理价值78元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示。研发不及预期，市场推广不及预期、外资竞争加剧、AQ300上市销售不及预期。