东证期货-美元指数/欧元/日元年度报告：旧时难觅，通胀潮水褪去后的衰退再修复-221218

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　　★美国:衰退已定
　　美国经济面临明显的远期衰退压力，23年预计进入到实质性衰退阶段。高通胀逐步缓解，但是通胀中枢预计上移。
　　★欧洲:最困难的局面已经过去
　　欧元区由于地缘冲突导致的最坏时期已经过去，高通胀的负面效果逐渐减轻。欧元区经济在衰退冲击后将迎来修复。
　　★日本:维持宽松，等待时机
　　日本宽松的货币政策形成的弱势日元为未来的经济复苏做好了准备，因此一旦时机变化，日元将出现明显上涨。
　　★全球宏观:旧时难觅
　　在高通胀和应对的强势利率局面下，全球经济衰退的压力明显上升。虽然政策转向最终对于此后的经济形成支撑，但是市场回不到新冠之前的低通胀和低波动时代。
　　★投资建议：
　　美元指数2023年走势整体看跌，预计可能出现流动性危机导致的脉冲回升，但是远期衰退压力和核心通胀回落使得政策转变的趋势不可逆转。我们认为美联储政策利率顶点就在5%左右，23年上半年预计出现衰退冲击美元脉冲回升，但是经济存在的问题严重使得美联储政策转向，美元将在23年下半年开启明显的走弱阶段。整个过程中长久期美债的收益率中枢都会逐渐走低，短久期美债收益率将在政策转向阶段明显下行，同时贵金属获益于实际利率的快速下行，在此后可以关注更加长久期的风险资产，由于供应弹性的增加，美联储政策转向阶段预计大宗商品整体也将出现明显的走强。
　　★风险提示：
　　通胀超预期，利率水平居高不下产生风险。