华创证券-交通运输行业周报：聚焦，国内航班量快速修复，航空股从政策预期—>基本面预期-221219

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　　一、本周聚焦：国内航班量快速修复，航空股从政策预期—>基本面预期。
　　1、数据更新：1）航班量：16日国内航班量恢复至19年同期7成以上，春秋恢复最快，连续数日超过8成。2）价格：民航7日平均票价561元，同比提升14%，较19年下降5%。
　　2、我们认为随着疫情防控优化措施的落地与执行，航空股将从政策预期阶段转向基本面预期阶段。1）从基本面恢复节奏看，我们预计：航班量—>旅客量/价格—>业绩。即：航班量先行恢复，在行业恢复初期由供给带动需求；旅客量与价格同步观察，核心观察航空公司定价策略，我们预计在行业客运价格市场化改革以来，航空公司全价票上限的提升，使得客流未恢复到19年同期，而价格同样有机会实现超过19年的表现；最终，量价共同作用体现于业绩表现。2）在该等逻辑下，从时间节奏推演，我们建议关注有机会率先实现盈利的公司：春秋与华夏、关注吉祥后续恢复节奏。我们认为春秋恢复最快，体现了公司低成本与灵活性兼具的管理优势，公司凭此可在市场恢复至相对正常下实现盈利；华夏航空作为支线市场龙头企业，独特商业模式下，当自身航班量恢复常态化后亦将实现扭亏。此外，我们建议关注吉祥近期航班量恢复节奏。
　　3、我们强调观点：我们预计本轮航空股行情具备高度更高、持续更久两大特征，即票价上限打开，意味着本轮航司高峰利润将有机会显著超过以往；而供给逻辑的持续性将意味着行业在需求正常情况下，高峰利润的延续性将明显超过以往。精选标的：国航+春秋+华夏+吉祥。
　　二、行业数据跟踪。1、航空：航空11月数据：航司业务量同比下降，国际旅客周转量同比提升明显；2、货运物流：物流运输环比改善，邮政快递业务量环比提升明显；航空国际货运价格指数下跌；3、航运：油运VLCC继续小幅回升，中小原油轮下跌，MR东西市场均回落；散运大船运价反弹；集运SCFI跌幅继续收窄、欧线上涨。
　　三、市场回顾：本周交运板块下跌0.3%，公交、航空机场板块领涨。重点公司公告：上机、深圳机场：11月整体业务量同比有所下滑，国际旅客同比提升明显。
　　四、投资建议：强调2023年度策略：复苏主线双链条、主题投资两方向。
　　1、复苏主线双链条：出行链+快递物流。1）看好出行链：经典困境反转框架下重要投资机遇。其中，航空：高度更高、持续更久，大航看国航、强推三民航（华夏+春秋+吉祥）。机场：价值属性板块。我们近期重点推荐海南机场与美兰空港，持续推荐上海与白云机场。2）看好快递物流：经济复苏、消费回暖、物流畅通利于龙头企业提升盈利能力。a）顺丰控股：2023年重要潜力标的，经济顺周期品种，预期复苏背景下，收入提速+成本优化+鄂州机场转运中心投产，基本面与主题共振。b）电商快递：我们强调行业不再具备价格战的基础这一重要判断，未来业务量的适度恢复有助于头部快递企业优化单票成本，进一步推动业绩释放。继续强推韵达、推荐圆通。c）建议关注行业格局优化、受益于工业制造业预期率先回暖的大件物流服务商德邦股份。2、看好主题投资两方向：“一带一路”+国企价值重估。1）“一带一路”核心看点：2023年是“一带一路”倡议十周年，过往成果颇丰、预计未来将进一步深化合作，开启全新征程。精选标的：嘉友国际。2）国企价值重估：把握三条线索。我们重点推荐符合上述三条线索的大宗供应链龙头企业，强推厦门国贸、厦门象屿。
　　风险提示：人民币大幅贬值，经济大幅下滑，疫情冲击超出预期