中信建投-宏观经济周报：几个亚洲经济体防疫放松后表现与启示-221219

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　　专题：几个亚洲经济体防疫放松后表现与启示。2022年4月份前后，多个经济体放松疫情管控政策，基本背景是病死率逐步回落至相对较低的水平，且疫苗接种率也基本达到高位。通过比较越南、韩国、新加坡、日本、中国台湾等经济体放松后的总体表现，得到以下启示：1）放松后服务业和消费景气度比之前高，即便疫情冲击下韧性也比不放松更强，但复苏强度、节奏仍受疫情扰动。2）放松管控对制造业改善非常微弱短暂，全球经济周期向下的背景下，制造业普遍走弱，放开防疫政策并无多大助益。3）放松后疫情大概率反复，疫苗接种率和人口结构差异导致病死率差异，疫苗准备工作做得好、人口结构年轻的地区，居民生命、健康损失小。
　　实体经济：生产约束减弱，需求仍偏弱。生产：疫情对生产约束减弱下，本周高炉开工率环比、同比均小幅回升，石油沥青装置开工率、PTA开工率环比季节性回落，同比降幅略有收窄；库存去化偏慢下，磨机运转率环比、同比均走弱；汽车半钢胎开工率环比、同比均走弱。需求：本周18城市地铁客运量总体强于上周，但周内仍有走弱趋势，30大中城市商品房成交面积降幅扩大至28%，乘用车厂家零售增速回落至-3%。价格：本周原油价格环比上涨7.8%，铁矿石价格环比上涨2.1%，钢材综合价格指数上涨2.8%，水泥价格指数环比下跌1%，农产品价格指数小幅走弱1.1%，LME铜价格环比下跌3.1%。
　　政策：扩大消费诉求提升，重提房地产是支柱产业。中办、国办印发《乡村振兴责任制实施办法》提出以处理好农民和土地的关系为主线深化农村改革。中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》，明确提出了目标、重点任务及具体举措，是对新时代扩大内需战略的全面阐述。12月15日，国务院副总理刘鹤指出，对于明年中国经济实现整体性好转，我们极有信心。房地产是国民经济的支柱产业，针对当前出现的下行风险，我们已出台一些政策，正在考虑新的举措，努力改善行业的资产负债状况，引导市场预期和信心回暖。未来一个时期，中国城镇化仍处于较快发展阶段，有足够需求空间为房地产业稳定发展提供支撑。中央经济工作会议指出明年经济济运行有望总体回升，要突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，推动经济运行整体好转，新班子要有新气象新作为。加大宏观政策调控力度，改善社会心理预期、提振发展信心，着力扩大国内需求。要把恢复和扩大消费摆在优先位置。
　　市场：大盘、消费股占优，利率持平，汇率走弱。股市：本周主要股指普跌，大盘股相对占优，上证50、上证综指、沪深300分别下跌0.7%、1.2%、1.1%，科创50下跌2.3%，创业板下跌1.9%。风格上仅消费上涨0.3%，周期下跌2.3%。债市：本周中国10年国债收益率总体持平，为2.89%，美国10年国债收益率下行13bp至3.44%。汇市：本周人民币兑美元即期汇率调贬236bp至6.97，美元指数回落至104.85。
　　风险提示：疫情反弹，房地产景气度延续走弱，海外经济衰退。