广发证券-纺织服饰行业全球观察之Inditex~FY2022Q3：业绩持续稳增长，公司维持全年业绩预期-221218

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　　INDITEX公布FY2022Q3业绩（2022年8月-2022年10月）。（1）收入：FY2022Q3公司实现营收82.10亿欧元，同比增加11.11%，主要系公司持续改善供应链管理水平。FY2022H1实现营收148.45亿欧元，同比增加24.37%。（2）归母净利润：FY2022Q3公司实现归母净利润13.01亿欧元，同比增加5.94%。FY2022H1实现归母净利润17.94亿欧元，同比增加41.04%。（3）毛利率：FY2022Q3为60.12%，同比降低0.79pct。较高的毛利率主要系公司严格控制运营费用、提升运营效率。FY2022H1毛利率为57.89%，同比增加0.02pct。（4）营业利润率：FY2022Q3为21.26%，同比减少0.49pct；FY2022H1为16.38%，同比增加2.26pct。（5）SG&A费用率：FY2022Q3为29.82%，同比增加0.42pct；FY2022H1为30.74%，同比减少1.14pct.（6）净利率：FY2022Q3为15.90%，同比减少0.72pct；FY2022H1为12.15%，同比增加1.49pct。
　　门店数量。FY2022Q3期末公司门店合计6307家，同比减少350家，环比FY2022Q2期末减少63家。其中FY2022Q3期末Zara品牌门店合计1935家，同比减少40家，环比FY2022Q2期末减少11家。
　　资产负债表。（1）现金及等价物（剔除短期投资）：FY2022Q3期末为65.26亿欧元，同比减少25.16%。（2）应收账款：FY2022Q3期末为9.78亿欧元，同比增加7.59%。（3）应付账款：FY2022Q3期末为92.35亿欧元，同比增加13.96%。（4）库存：FY2022Q3期末为25.63亿欧元，同比增加27.40%。
　　经营效率。（1）经营性现金流：FY2022Q3为65.20亿欧元，同比增加20.05%。（2）ROE：FY2022Q3为8.07%，同比增加0.14pct。
　　运营指标。（1）应收账款周转天数：FY2022Q3为10.50天，同比减少1.57天。（2）应付账款周转天数：FY2022Q3为236.25天，同比增加1.10天。（3）库存周转天数：FY2022Q3为110.89天，同比减少0.37天。
　　业绩展望：（1）公司将持续不断改进产品，增强消费者体验，坚持可持续发展，提高员工技能，以保持长期有机增长。公司未来扩张主要基于线下门店的投资、线上渠道的推进、物流平台的改进，预计线上渠道收入占比将在FY2024超过30%。（2）基于前三季度业绩，公司预计FY2022毛利率将稳定在57.89%（±50bps）左右。（3）2022年11月1日至12月8日，公司营收同比增长12%。
　　风险提示。全球疫情不确定性风险，保持品牌价值和声誉能力的不确定性风险；业务高度竞争性风险。