广发证券-银行业投资观察：一月份进入预期等待现实的震荡阶段-221218

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　　本期投资观察：本周银行业整体小幅调整（-0.70%），跑赢万得全A（剔除金融石化）1.11%，重点关注品种招行涨幅0.93%（排名第二），其他品种均有回调，大行整体涨幅居前。整体而言，本周板块在等待政策展开的过程中调整，但明显跑赢了包括地产链、新旧能源、有色黑色等大部分周期性行业，十一月以来整体呈现上涨不弱、回调抗跌的特征。究其根本还是在于行业认知差依然较大，大部分投资者对行业的误解还处于缓慢消弭过程中，同时机构过度低配也是回调幅度小的原因。
　　本期投资展望：中央经济工作会议对财政货币产业政策的表达整体偏积极。根据中央财经委副主任韩文秀的解读，财政加力，指的是要适度加大财政扩张力度，意即2023年广义财政赤字规模大概率会高于2022年。同时提到明年首要重点工作是“扩大国内需求”，其中“要把恢复和扩大消费摆在优先位置”，而在消费相关表述中，我们看到了把房地产消费放在了第一位，因此明年大概率地产需求端政策会更为积极。
　　2023年货币政策依然维持宽松，根据央行副行长刘国强12月17号的讲话，对于货币政策而言“总量要够，结构要准”，总量要够的意思是货币政策力度不能小于今年，需要的话还要进一步发力。今年货币政策在基础货币投放、降准降息、结构性政策工具层面都有明显发力，大概率在未来半年我们还将看到这些政策继续出台，根据我们前期报告的分析，预计2023年货币政策将以政策性银行信贷扩张、银行存款端降息为主。从目前的情况而言，理财市场波动对信用扩张产生了明显压制，这显然与宏观政策和维持不发生系统性风险的大方向不符合，我们预计后续信用市场中的薄弱环节暴露将是更宽松货币政策出台的催化剂。
　　目前来看，随着政策逐步展开，市场对于疫情防控后2023年二三季度终端消费场景的逐步打开，预期已经较为一致，大概率进入一季度是一个预期等待现实的过程，这个过程股价可能会呈现震荡格局。震荡格局下，核心交易特征预计会从前期我们总结的“抓复苏交易贝塔”变为“弱现实带来买点，强政策带来卖点，行业震荡向上”，投资者应该考虑在弱现实预期较强的时机增加配置，同时考虑到中期经济大方向的变化，板块内要在卖点处做好存量持仓结构调整（详情请参考我们的年度策略报告）。
　　风险提示：（1）疫情传播程度、持续时间超预期；（2）国际经济及金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期。