西部证券-化工行业周观点：冬储需求支撑磷铵价格，R134a价差转正-221218

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　　市场回顾：本周，基础化工指数下跌3.38%，同期沪深300指数下跌1.1%，基础化工指数同期跑输大盘2.28pct。石油石化指数下跌2.36%，石油石化指数同期跑输大盘1.26pct。本周，申万基础化工板块个股中，恒大高新(+23.2%)、雅本化学(+18.82%)、道恩股份(+18.08%)为涨幅前三；子版块轮胎(+0.12%)、氨纶(+0%)、改性塑料(-1.38%)为涨幅前三。化工品中，液氯(+27.6%)、一氯甲烷(+20.75%)、正丁醇(+9.14%)为涨幅前三。
　　化肥：氯化钾市场观望盘整运行，市场挺价气氛持续。据百川盈孚，周末氯化钾价格上涨至3633元/吨，较上周上涨0.18%，较上月价格上涨2.83%，较年初价格上涨4.55%。需求方面，市场需求有所回暖，东北地区冬储市场有序推进。供应方面，青海地区发运逐渐好转，港存有所消耗预计近期市场价格将维持坚挺并仍有小幅探涨趋势。下游复合肥市场大稳小动，但高价影响后续需求释放，磷酸一铵价格续涨乏力；二铵市场短期供应紧张，下游刚需采购下价格保持坚挺。上游原料端，除磷矿石价格高位持稳外，硫磺、合成氨均向下调整，一铵、二胺价差本周有所扩大。据百川盈孚数据，本周复合肥平均开工率为40.41%，环比上行2.29%，且以前期订单为主，新订单跟进较慢。据IFIND数据，截至12月16日，磷酸一铵和磷酸二铵现货价分别为3600和3950元/吨，环比上周分别上涨1.41%、上涨1.28%；磷酸一铵价差为1353元/吨，周环比上涨6.24%；磷酸二铵价差为1053元/吨，周环比上涨10.48%。预计在成本和供需影响下，一铵价格后续市场窄幅调整，二铵市场坚挺运行为主。建议持续关注一体化及成本优势显著的磷化工龙头企业。
　　氟化工：本周第三代制冷剂表现不一，R32、R125价差环比下行，R134a价差转正。成本端，萤石粉、氢氟酸由于供应紧张，均价维持高位；其他基础原材料甲烷氯化物、硫酸价格均有不同幅度下调。短期制冷剂市场供需双方弱势维持。截至12月16日，R32、R125、R134a价格分别为13250、30000、23250元/吨，价差分别为-1419.4、7840.2、112.65元/吨，环比上月同期价差分别为-824、-5014.9、-2169.9元/吨。配额即将落地，需求侧有望恢复平稳增长，看好三代制冷剂景气上行。建议持续关注布局上下游的一体化行业龙头。
　　投资建议：三条投资主线：1、受疫情影响三代制冷剂配额定在低位，后续有望开启新一轮超景气周期的氟化工；2、下游需求旺盛，成本端具有支撑的农药化肥板块，如磷肥及磷化工、钾肥、农药；3、国产替代趋势明显的新材料，如半导体新材料、5G、oled、碳纤维产业链的相关细分领域。
　　风险提示：国际原油价格持续震荡、疫情反复、化工品价格大幅波动