华安证券-帝尔激光-300776-光伏激光设备领军者，多重布局将迎放量-221218

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　　光伏激光设备领军企业
　　公司在微纳级激光精密加工领域深耕多年，是国内首次将激光技术导入光伏太阳能电池路线的国家高新技术企业，公司已成功将激光加工技术应用到PERC、MWT、TOPCon、IBC、HJT等高效太阳能电池及组件技术。2016-2021年，公司营收和归母净利润CAGR分别为74.82%和66.03%，2022年前三季度公司营业收入10.53亿元（+12.65%），归母净利润3.2亿元（+19.52%）。
　　广泛布局各新型电池路线
　　PERC：公司是首次将激光技术设备量产化应用于PERC电池工艺的企业，PERC激光消融和SE激光掺杂两道设备单GW价值1000多万，获得全球PERC激光设备80%以上的市场份额。
　　TOPCon：截至2022Q3，公司一次掺杂方案在5-6家客户处验证，稳定在0.2pct-0.3pct效率提升，预计年底前会实现量产订单。
　　HJT：公司的激光修复设备能够在极短的时间内完成HJT电池的LIA过程，提升电池转换效率，该技术已于2020年11月底获得欧洲客户量产订单。
　　IBC：大尺寸无损消融技术可应用于IBC背面钝化层开膜上，可以实现背面P/N钝化膜层的精准消融，简化工艺流程，大幅度降低生产成本，已经取得近40GW订单。
　　钙钛矿：激光可在大幅面钙钛矿电池上精确控制刻线位置与宽度，在不同工序针对目标膜层刻蚀加工，最大化提高成品组件转换效率。公司的激光设备在钙钛矿太阳能电池TCO层、氧化物层、电极层的生产制程中均有应用，已有小批量订单并已完成交付。
　　多种前沿激光技术拓展
　　激光转印：公司在全球首创的激光转印技术，适配于PERC、TOPCon、HJT、IBC等各种类型光伏电池生产，通过细栅化降低银浆耗用量，在HJT上相对其他线路优势更加明显，有30%以上银浆降低。公司首台激光转印订单首台设备已正式出货，由中试验证进入量产阶段。
　　非光伏领域：在显示面板行业，公司针对LCD/OLED、Mini LED的激光修复工艺，均开展了研发和样机试制。在半导体封装、应用电子领域的激光微孔工艺，公司首台TGV激光微孔设备已顺利验收出厂。
　　盈利预测、估值及投资评级
　　我们预测公司2022-2024年营业收入分别为16.00/22.75/34.15亿元，归母净利润分别为4.97/7.15/10.56亿元，2021-2024年归母净利润CAGR为40%，以当前总股本1.70亿股计算的摊薄EPS为2.92/4.20/6.21元。
　　公司当前股价对2022-2024年预测EPS的PE倍数分别为42/29/20倍，我们选取光伏设备领先企业迈为股份、捷佳伟创、奥特维及激光行业领先公司大族激光作为可比公司，考虑到公司作为光伏激光设备领军者，且受益于光伏行业高景气，公司新产品渗透率有望不断提升，首次覆盖给予“买入”评级。