长江证券-家电行业2023年度投资策略：峰回路转，价值回归-221218

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　　“三座大山”压力缓解，优质龙头价值修复
　　2022年家电板块收益承压，外部经营环境拖累较大，一是疫情扰动，二是地产走势承压，三是海外需求不振；而展望2023年：一、参考国际经验，防疫政策持续优化背景下，消费复苏在望，且考虑到优化节奏、产业基数及成本环境等因素，国内家电终端需求改善弹性或更为可观；二、近期地产政策持续宽松，保交付将支撑竣工重拾增长，销售环比也有望回暖；三、海外需求向下空间有限，大家电品类业务韧性凸显；综合来看，后续“三座大山”压力均有望迎来边际缓解，在此背景下，优质标的价值回归将成为后续驱动板块行情的核心要素，进一步结合当下板块历史底部的估值和仓位，行业走势峰回路转值得期待。其中，以白电龙头为代表的家电蓝筹，综合竞争优势突出、稳增长属性凸显，前期超跌背景下，中长期配置价值尤为值得重视。
　　可选品类分化，关注公司&赛道经营拐点
　　小家电企业间经营差异大，自身经营周期重要性突出，进一步结合可选品类整体走势，我们认为2023年以下三类型公司需要重视：1）外销及线下渠道占比相对低，收入结构较优，且正处品牌升级红利阶段，自身经营周期向上，如小熊电器、飞科电器等；2）消费场景受疫情压制严重，如机场、影院等，疫后基本面修复弹性突出，如倍轻松、光峰科技等；3）行业需求短期承压，公司经营周期位于底部，后续有望迎来行业景气及公司业绩双拐点，如清洁电器龙头科沃斯、智能投影龙头极米科技等，在行业空间及企业竞争优势支撑下，其反转潜在弹性不容小觑。
　　保交付利好后周期，地产链情绪有望修复
　　展望2023年，保交付政策支撑下地产竣工有望恢复至大个位数增长，且销售增速也有望边际好转，后周期需求景气预计将逐步改善，其中集成灶、洗碗机等新兴家电品类增速相对更优，优质标的份额提升逻辑持续兑现，另外成本上涨、渠道铺设、营销加码、客户坏账等业绩干扰因素，基本度过了压力高峰，后续后周期板块盈利修复趋势确定。此外地产情绪的修复在历史上都明显催化后周期板块估值反弹，考虑到地产政策频出、销售复苏拐点渐至，明年后周期的反弹行情值得重视，经验上看，高成长&低估值标的弹性突出，家电后周期两方面皆有吸引力。
　　转型标的进展可观，第N曲线愈加清晰
　　在传统家电业务稳步复苏之余，从中期维度来看，相关家电企业跨产业转型所带来的业绩增量也需要关注：在新能源车热管理领域，家用制冷技术积淀较强的电子膨胀阀龙头，转型过程中不论产品竞争力还是客户资源都取得良好反馈；家电压缩机生产企业也积极转型新能源车压缩机，另外海信家电收购的日本三电也是历史悠久的压缩机生产商，值得关注；在储能领域，家电企业偏向通过收购方式切入，在手订单和产能扩充等维度都彰显其储能业务高速发展信心。
　　峰回路转，价值回归，维持行业“看好”评级
　　结合2023年外部环境边际变化、产业及企业自身经营周期、以及当前估值性价比，重点推荐：（1）经营稳健性出色、估值及股息率优势明显的白电龙头海尔智家、美的集团、格力电器；（2）受益可选消费复苏、消费力下沉且份额稳步提升的小熊电器等，以及受益疫情防控优化的海容冷链、倍轻松、光峰科技，清洁电器和智能投影龙头静候底部向上催化，建议关注科沃斯、石头科技、极米科技；（3）受益地产情绪好转，经营稳步恢复的老板电器、海信家电、亿田智能、火星人、公牛集团；（4）转型业务进展顺利，预期持续兑现的标的，如三花智控等。
　　风险提示
　　1、房地产销售&竣工低预期；2、海外需求低预期；3、国内消费复苏低预期。