国泰君安-招商蛇口-001979-对招商蛇口发行股份购买资产的点评：加码前海，募配融资再升级-221218

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　　本报告导读：
　　本次重组是为了增强公司对于前海自贸投资的控制，将统筹主导未来前海妈湾片区的开发与建设。
　　投资要点：
　　 维持增持评级，维持目标价22.42元。公司拟通过发行股份购买深投控持有的南油集团24%股权、招商局投资发展持有的招商前海实业2.89%股权。考虑到公司通过一城一模板不断增强操盘能力，维持2022~2024年EPS分别为1.35/1.44/1.55元，维持目标价22.42元。
　　重组是为了增强公司对于前海自贸投资的控制，前海自贸投资间接拥有位于深圳前海妈湾约80.62万方的土地使用权。南油集团是招商前海实业的19家股东之一，招商前海实业直接持有前海自贸投资50%股权，享有前海自贸投资在前海片区的权益。本次交易完成后，南油集团将成为公司的全资下属公司，公司对于招商前海实业的持股
　　比例将由83.10%增至85.99%，公司对于招商前海实业的权益比例提升约13.65%，将统筹主导未来前海妈湾片区的开发与建设，有利于上市公司提高其在前海片区享有的资源价值。
　　发行价15.06元高于停牌价，深投控和招商局集团对招商蛇口中长期发展及价值兑现也充满信心。本次深投控和招商局集团的股份锁
　　定期都达36个月，可见在助力招商蛇口整合前海资源的同时，对前海片区发展前景也充满信心。
　　配套融资用于业务发展，招商蛇口乘势发展再升级。本次募集配套资金将用于存量涉房项目、标的公司的项目建设、补充流动资金、偿还
　　债务等，不用于拿地拍地、开发新楼盘等。
　　风险提示：市场超预期下行，行业出现系统性风险。