申万宏源-农林牧渔行业周观点：猪价弱势延续快速回落，关注22/23鳗苗捕捞进展-221218

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　　本期投资提示：
　　本周申万农林牧渔指数上涨0.80%，同期沪深300指数下跌1.10%。部分重点个股涨幅前三名：民和股份（6.39%）、生物股份（5.92%）、湘佳股份（5.66%）。投资分析意见：轮动周期，掘金主题。依次看好相关行业“周期轮动”之机会（白羽肉鸡、黄羽肉鸡、生猪养殖等）。同时，密切追踪挖掘“粮食安全、转基因、非洲猪瘟疫苗”等主题投资机会。重点关注：苏垦农发、登海种业、隆平高科、大北农；益生股份、圣农发展、牧原股份、温氏股份、傲农生物、天马科技，普莱柯、中宠股份、海大集团。
　　本周重点报告：《沙里淘金：轮动周期，掘金主题——2023年农林牧渔行业投资策略》。主要结论与投资分析意见：2023年农业行业投资策略：轮动周期，掘金主题。2023年值得关注的子行业变化有：国家继续提高小麦、稻谷最低收购价格；转基因玉米种植推广；白羽肉鸡父母代雏鸡价格快速上涨；黄羽肉鸡、鳗鱼需求增加；新型非洲猪瘟疫苗研发上市；生猪养殖再启“去产能”等，由此，我们依次看好上述“周期轮动”之机会。同时，密切追踪挖掘“粮食安全、转基因、非洲猪瘟疫苗”等主题投资机会。原因与逻辑：2023年农业投资机会主要体现为子行业阶段性变化。⑴种植产业链：①国家继续提高小麦、稻谷最低收购价。②种子价格上涨，转基因玉米种植推广或落地。⑵养殖产业链：①生猪养殖：预计2023年生猪价格震荡回落。龙头企业养殖成本继续下降，盈利回归行业常态水平。②肉鸡养殖：2022年因新冠疫情、禽流感疫情祖代种鸡进口引种量大幅下降。预计2023年进口祖代种鸡出现缺口，进口品种父母代雏鸡价格预计持续上涨，自主繁育品种父母代雏鸡价格也相应上涨。黄羽肉鸡产能去化告一段落，近期价格快速回落会削弱补栏积极性，预计2023年产能回升有限，而疫后鸡肉消费增加，行业景气仍会较好。③鳗鱼养殖：预计2023年鳗鱼价格因消费好转止跌回暖。④饲料：猪饲料因需求增加而持续增长；宠物饲养疫情后因情感陪护需求上升而增加，宠物食品需求也相应有一波增长。⑤动物疫苗：生猪存栏量增加，尤其是仔猪出生量增加，必然会带动猪用疫苗需求增加。新型非洲猪瘟疫苗2023年或获审上市，并成为行业新增大单品类。
　　生猪养殖：本周猪价弱势延续，大幅下跌。据涌益咨询数据显示，12月18日全国外三元生猪销售均价为17.20元/公斤，周环比-9.62%。本周生猪周度出栏均价为19.35元/公斤，环比上周降幅达13.35%。为何近期猪价再次出现快速回落？我们认为供需层面发生的边际变化依然是主要原因。①商品猪供给明显增加。前期仔猪出生量上升是重要原因。与此同时，伴随着猪价的快速回落，前期选择二次育肥、压栏的养殖户存在抛售、恐慌性出栏的情况，进一步增加了短期的市场供应。②消费“旺季不旺”，疲软态势延续：今年冬季的季节性猪肉旺季需求远不及往年同期水平，消费疲软态势继续延续：涌益咨询样本屠宰企业本周日均屠宰量为153963头，同比下降23%。从企业出栏数据看，供给增加有迹可循：11月养殖企业出栏量继续增长。涉及生猪养殖业务的11家上市公司2022年11月合计出栏生猪1140.91万头，同比增长26.6%，环比亦继续增长7.4%。多数企业1-11月已经完成全年出栏计划的90%。展望2023年，我们预计生猪价格应是“震荡回落”。主要与产能的持续恢复、增长息息相关：高位猪价驱动养殖盈利兑现，有增产意愿的企业继续增加留种、补充产能，母猪存栏持续环比增加。2022年10月末全国能繁母猪存栏4379万头，环比增长0.4%；相当于正常保有量的106.8%，处于产能大幅增加的黄色区域。而根据中国畜牧业协会数据显示，2022年11月规模种猪场二元能繁母猪存栏继续增加，为连续7个月增加，但增幅有所放缓（0.2%）。2023年能繁母猪存栏量可能表现为“滞增”、“缓降”，表观上形成“去产能”再启预期。但此轮规模化企业扩张之产能普遍“提档升级”，基础性“去产能”尚需时日。龙头企业养殖成本继续下降，盈利回归行业常态水平。投资分析意见：预计2023年猪价周期性回落，生猪养殖成本持续下降，行业回归常态盈利水平245元/头（自繁自养）。出栏量持续增长的龙头企业逐步进入价值投资区，依然值得关注。建议关注温氏股份、牧原股份、傲农生物、天邦食品、巨星农牧等。
　　肉鸡养殖：关注美国禽流感对白羽肉鸡祖代种鸡引种影响，继续看好父母代种鸡价格景气向上。美国禽流感疫情导致中国祖代种进口量大幅减少，白羽肉鸡养殖品种供给产生缺口，进而传导致主要父母代雏鸡价格持续大幅上涨，相关父母代雏鸡供应企业明显受益。建议重点关注父母代雏鸡生产类企业：益生股份、圣农发展。黄羽肉鸡：持续两年的去产能后22Q3迎来短暂的高盈利周期，当前产能仍在低位，行业补栏与扩产意愿明显弱于历史景气周期，预计2023年行业整体盈利仍有保障，关注部分龙头企业回调后价值布局机会。
　　鳗鲡养殖：鳗鱼价格底部向上，关注22/23鳗苗捕捞进展。12月9日-12月15日福建广东市场活鳗2.5p美洲鳗销售均价86元/kg、3p美洲鳗均价96元/kg；2.5p日本鳗销售均价100元/kg，3p日本鳗均价110元/kg，周环比持平。进入12月上旬，中国大陆、日本等地鳗苗捕捞解禁。台湾地区受到天气影响，捕捞难度较大；截止12月9日，台湾地区累计苗获1700-1800kg。而大陆鳗苗捕捞较为顺利，目前维持人均苗获50kg水平；截止12月9日，中国大陆累计苗获400-500kg。投资分析意见：预计2023年鳗鱼价格因消费好转止跌回暖。继续重点推荐出鱼规模持续增长的鳗鲡养殖龙头天马科技。
　　风险提示：生猪、肉鸡价格持续低迷，转基因玉米育种推广进程延后；养殖疫情爆发。