招商证券-银行业招明理财指数报告：2022年12月期，债市持续大跌，银行理财收益率有何变化？-221218

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　　理财公司已成为理财业务的发展主体，理财已进入真净值时代。截至12月15日，近一个月现金管理类理财7天年化收益率略微下行，平均7天年化收益率降至1.99%。由于信用债大跌，12月上半月定开/最短持有期纯固收及固收+理财净值回撤加大，固收类理财平均近5个月零收益；股市略微回暖，近1个月权益类理财净值略有回升；受债市大跌影响，近一个月混合类理财净值微降。
　　理财进入真净值时代是我们推出招明理财指数的背景。理财公司已逐步成为理财业务的发展主体，银行理财逐步公募基金化，进入真净值时代，理财收益将完全取决于投资收益。我们依托大数据，跟踪数千只理财净值走势，推出招明理财指数系列，为市场跟踪理财收益率提供参考。由于银行理财市值法估值比例大幅提升，净值波动加大，民众理财投资的难度上升。我们认为，民众应选择投研实力较强的理财公司发行的理财产品，并尽量拉长投资期限。
　　近一个月现金管理类理财收益率小幅下行。我们选取有代表性的现金管理类理财产品，按周跟踪其7天年化收益率。自21年6月中旬现金管理类理财新规落地以来，各类型银行现金管理类理财7日年化收益率下降较明显。截至22年12月15日，现金管理类理财收益率中枢为1.99%，较公募货基高约42BP；样本中的大行现金管理类平均7日年化收益率为1.81%，股份行为2.12%，城农商行为2.05%。近一个月，股份行现金管理类理财7日年化收益率微升，大行与城农商行现金管理类理财7日年化收益率下行，其中大行降幅较明显。
　　12月上半月，理财负反馈延续，固收类理财净值回撤加大。12月上半月，理财负反馈延续，信用债跌幅大。12月上半月定开纯固收与定开固收+理财平均半月年化收益率分别为-10.4%、-10.2%，最短持有期固收理财为-9.0%，同期定开债基为-11.1%。截至12月15日，定开纯固收、定开固收+和最短持有期固收理财平均近3个月年化收益率分别为-2.3%、-2.0%和-2.6%；最短持有期固收类理财产品平均近5个半月零收益，定开纯固收类理财平均近5个月零收益。
　　近期股市回暖，权益类理财产品净值略有回升。截至12月15日，理财公司权益类公募理财产品平均年初至今收益率-10.14%，较11月15日跌幅收窄了1.14个百分点，破净产品数量占比48%；受债市大跌影响，理财公司混合类公募理财产品平均年初至今收益率为-1.45%，较11月15日下降0.34个百分点；破净产品数量占比41.3%。
　　投资建议：积极看多银行。近期，防疫显著优化调整，房地产融资政策大幅放松，市场对未来经济的预期好转，有望驱动银行板块估值上行。未来一年两条主线：a.房地产弹性标的：房企融资占比相对较高的优质银行-招行、平安及兴业银行等；b.业绩靓丽的优质城商行：江苏、宁波、南京、杭州等。
　　风险提示：理财产品的过往业绩不预示其未来收益，亦不构成投资建议；经济下行超预期，资产质量恶化；金融让利，息差收窄等。